20240326-广发证券-中通快递_W-2057.HK-穿越周期，强者恒强.pdf

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[Table_Page]公司深度研究|运输

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

中通快递-W(02057.HK/ZTO.N)公司评级买入-A/买入-H

当前价格166.90港元/21.09美元

穿越周期，强者恒强合理价值207.34港元/26.17美元

报告日期2024-03-26

[Table_Summary]

核心观点：（如无特殊说明，本报告货币单位均为人民币，1RMB=0.139USD=1.1014HKD）

[Table_BaseInfo]

基本数据

⚫中低端赛道的高毛利企业，穿越周期的电商快递龙头。中通快递立足股票代码02057.HKZTO.N

于中低端电商快递赛道，尽管是“通达”系中成立最晚，凭借其同建总股本（百万股）823.52823.52

共享、双层股权网络平衡机制，后发先至成为电商快递的龙头。14-23流通股本（百万股）617.42617.42

年间，公司业务量增长16倍，利润增长21倍，平均毛利率29%，平总市值（百万）135,387港元17310美元

均摊薄ROE13%，在增长与盈利平衡中穿越周期。一年内最高/低价235-126港元29-16美元

⚫市场供需：资本周期尾声，产业进入回报上升期。疫情前后行业增长、30日日均成交量（百万股）1.425.36

盈利双中枢换挡减弱资本开支意愿，资本周期尾声供需关系改善信号30日日均成交额（百万）240港元112美元

明朗。21年行业资本开支达峰，23年企业资本开支达峰，预计25年

近3个月涨跌幅（%）5.665.05

产能利用率逐步达峰，产业进入投资回报、股东回报上升期。

⚫行业格局：政策大变局，龙头强者恒强。2020年后国家邮政局明确快

[Table

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