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证券研究报告2024年03月26日湘财证券研究所

行业研究证券行业深度

美国投顾行业发展历程及业务模式梳理

相关研究：核心要点：

1.《证券行业事件点评：提高上市❑发展历程：财富管理需求增长叠加佣金下行，投顾业务向买方模式转型

公司质量，优化行业竞争格局》1970年以来，美国开启利率市场化、佣金自由化，折扣券商模式盛行，行

2024.3.18业佣金收入下降，传统金融机构发力财富管理业务，但销售金融产品仍是

早期的投顾业务模式。然而，免佣基金的出现打破了赚取基金销售费用为

主的卖方投顾模式，倒逼代销机构向买方投顾转型。从需求端看，养老金

行业评级：增持资产尤其是DC计划和IRA持有人通过共同基金入市，缺乏专业知识的居

民更倾向于咨询投资顾问，进一步拉动投顾需求增长。2000年以来，混业

经营不仅使金融产品与服务种类得到极大扩充，而且开展投顾业务的机构

近十二个月行业表现数量和范围也持续扩大。2000-2008年美国投顾机构管理的资产规模CAGR

20%达7%，机构数量较2000年增长了69%，券商和独立投顾机构是主要的基

金投资渠道和投顾服务提供机构。2008年后，金融科技迅速发展，互联网

10%

券商的竞争愈发激烈，在“零佣金”的趋势下，基于存量客户的盈利模式

0%显得尤为重要，互联网券商纷纷入局投顾业务。

-10%❑收费模式：买方投顾以客户为中心，直接向客户收取服务费

-20%佣金模式（commission-based）、佣金+服务费模式（fee-based）和仅服务费

-30%模式（fee-only）是美国投顾行业常见的三种收费模式。其中

2023/3/242023/6/242023/9/242023/12/242024/3/24

沪深300证券Ⅱ(申万)commission-based模式是投资顾问最早期的获取报酬方式，佣金通常作为

%1个月3个月12个月销售金额的百分比包含在产品成本中，即卖方投顾的收费方式。fee-based

相对收益-6-76模式是买方投顾的收费方式，根据投顾提供的服务时长和投资建议收取费

绝对收益-4-1-6用，定价方式包括按客户AUM比例、按小时收费或收取固定费用。此外，

注：相对收益与沪深300相比对于双重注册的投顾（duallyregisteredadvisor）来说，其既是公司的经纪

人，又是客户的顾问，收入通常包括佣金和服务费。然而，fee-only模式下

投顾通常不会收取佣金或第三方费用，仅代表客户的利益，收费仅基于

AUM或小时费率。

分析师：张智珑

证书编号：S0500521120002❑竞争格局：RIAs具有更高的灵活性和分成比例，市场份额快速增长

Tel：(8621)根据公司性质和业务特征可以将美国投顾机构分为传统金融机构和第三方

Email：zzl6599@投顾机构两大类。其中传统金融机构包括综合性金融机构、全国及区域型