20240326-广发证券-“债务周期大局观”系列（六）：下一个“日经”会出现在哪里？.pdf

[Table_Page]投资策略|专题报告

2024年3月26日

证券研究报告

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下一个“日经”会出现在哪里？

——“债务周期大局观”系列（六）

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报告摘要：

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日本股市近年强劲表现广受关注，本月日经225指数首次突破四万点，分析师：戴康

创出90年代以来历史新高。下一个日经会出现在哪里？SAC执证号：S0260517120004

在疫情后全球股市分化中，日美与泛东南亚股市表现尤其亮眼，其背后SFCCENo.BOA313

的共性是我们在23年6月提出的“新投资范式”。我们认为未来全球大021

类资产配置都将围绕：1.逆全球化；2.债务周期；3.AI产业趋势。22年，daikang@

俄乌冲突加深了逆全球化decoupling（地缘、供应链、金融市场），23分析师：李学伟

年，资产负债表修复程度确认了关于债务周期的定位。“新投资范式”之下SAC执证号：S0260522070010

全球资金将追逐具备“确定性溢价”的资产。“新投资范式”的两大核心背021

景：一是逆全球化下的decoupling，二是疫后资产负债表的修复缓慢—lixuewei@

—债务周期早期阶段的典型特征。（注：关于债务周期框架的分析及其对请注意，李学伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注

册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

资产配置的指引，详见“债务周期大局观”系列1-5）。

日本：我们在3.20《日股何以创新高？日特估如何看？》一文中对日经[Table_DocReport]

相关研究：

新高的原因做了详细分析：日本成功走出债务周期，非政府部门杠杆率大变局2：从交易边际变化2024-03-21

下行充分是日本股市长牛的“基石”，出海业绩改善与政策发力提供助力。

到认知内在价值:——策略框

从近2年的数据看，我们判断日本已逐步进入债务周期的正常化阶段。架迭代系列报告（三）

下一个“日经”会出现在哪？我们判断“泛东南亚”将成为全球投资热土！日股何以创新高？日特估如2024-03-20

近年来泛东南亚市场（东南亚+印度）为何频频受到市场关注？背后的交

何看？:——“债务周期大局

易逻辑实际也是“新投资范式”。（1）逆全球化视角下：泛东南亚承