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公司深度研究|琏升科技

HJT跨界新秀，乘技术迭代之风而起证券研究报告

2024年03月31日

琏升科技（300051.SZ）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

中小企业SaaS领先厂商，跨界进军光伏领域。公司于2004年成立，基于股票代码300051.SZ

SaaS模式长期专注向中小企业客户提供企业邮箱、网络域名、网站建设等前次评级--

互联网服务，协同发展移动通信转售及房屋租赁业务。2022年12月，琏评级变动首次

升科技公告宣布进入光伏领域，投资建设HJT电池制造项目，截至2024当前价格9.7

年3月，公司HJT电池总规划产能达20GW。近一年股价走势

HJT技术量产节点有望到来，公司有望深度受益。伴随双面微晶、银包琏升科技游戏Ⅲ创业板指

铜、0BB等降本增效技术的量产导入，我们预计2024年HJT电池转换效24%

率有望达25.5%，110μm硅片有望导入，银浆耗量有望降低至8mg/W以13%

2%

下，HJT电池单瓦成本有望与TOPCon持平。未来伴随工艺优化、银耗持-9%

续下降以及靶材低铟化持续推进，HJT仍有较大降本增效空间。考虑到组-20%

-31%

件端HJT较TOPCon具有近20W功率优势，HJT量产节点有望突破。-42%

2023-032023-072023-11

投产进度超预期，框架协议展现产品实力。公司眉山8GW项目2023年1月

28日破土动工，8月22日成功首片下线，项目投产进度不断超出预期。首分析师

批产品平均效率达25.03%，最高效率达到25.47%，对应132片版型组件杨敬梅S0800518020002

平均功率达710W+，最高功率将突破720W。预计2023年底完成3.8GW021

产能建设，24年底完成8GW产能建设。23年11月，公司与山东泉为签yangjingmei@

订HJT电池片150MW销售合同；24年3月，公司与江苏国晟签订HJT电相关研究

池片700MW销售合同，彰显产品竞争力。

签订项目落地南通，加码12GW异质结电池产能。2023年10月，琏升光

伏与江苏南通12GW异质结电池项目合作签约仪式顺利举行，分三期建

设，一期3GW计划2024年9月份建设完成，预计总投资20亿元，一期

达产后视情况启动二期3GW、三期6GW项目建设。

投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为0.37/1.60/3.43亿元，同比

增速分别为+194%/+329%/+115%。考虑到公司作为国内光伏跨界企业，

抢先布局异质结技术有望