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山推股份(000680)/工程机械/公司深度研究报告/2024.03.31
推土机行业领军企业,奋楫扬帆再谱新篇
证券研究报告
投资评级:增持(首次)核心观点
基本数据2024-03-29立足推土机领域,打造土方机械行业龙头。公司是我国推土机行业龙头企业,
收盘价(元)8.27已形成推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、装载机六大系列主机产品
流通股本(亿股)10.65
及工程机械零部件全面发展的产品链。根据公司公告,公司国内推土机市场份
每股净资产(元)3.71
额连续多年保持在60%以上,超大马力机型销量超越主要进口品牌,实现国产
总股本(亿股)15.01
化替代。公司海外市场快速增长,产品结构持续优化,不断加大降本控费力度,
最近12月市场表现
经营业绩实现持续稳健增长,盈利能力不断增强,经营质量夯实稳健。
山推股份沪深300推土机市场规模有望逐步回升,行业集中度较高。根据QYresearch,预计2025
80%年全球推土机销售额将达到36.3亿美元。推土机出口保持较快增长,俄罗斯
60%和印尼是我国推土机出口的前两大国家;国内推土机市场受地产等领域投资
39%减弱影响有所下滑,但伴随着万亿国债的发行,基建投资有望持续加码,国内
19%需求有望迎来边际改善。推土机市场集中度较高,全球市场CR5达到87%,
-1%全球前三强分别是卡特彼勒、山推股份和小松。海外矿采和基建投资带动大马
-22%力推土机需求持续提升,产品结构优化有望进一步增强龙头企业竞争优势。
海外出口及大马力产品贡献业绩增长,国企改革释放经营活力。2023年,公
分析师佘炜超司海外收入同比增长33.73%,占总收入的比重达55.77%;海外业务毛利率为
SAC证书编号:S016052208000224.05%,较国内业务毛利率高出13.13pct。公司产品远销海外160多个国家和
shewc@地区,海外渠道布局逐步完善。公司产品技术实力行业领先,在矿用大马力设
分析师张豪杰备领域逐步实现国产替代,大马力占比提升有望进一步提升公司盈利水平。公
SAC证书编号:S0160522090002司依托母公司山东重工集团,形成在资本、技术、人才及渠道等方面的协同;
zhanghj01@
公司国企改革不断推进,有望进一步激发公司发展动能。
投资建议:公司海外业务保持较快增长,产品结构不断优化,盈利能力不断增
相关报告
强。公司与母公司资源形成有效协同,国企改革不断推进,不断打造土方机械
领域全产业链竞争优势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.03、
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