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世界资本市场发展历程

HENsystemofficeroom【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】

世界资本市场的发展历程

20世纪以前都处于萌芽阶段，发展比较缓慢。虽然

早在资本主义发展初期的原始积累阶段，西欧就已有了

证券的发行与交易，比如1602年就在荷兰出现了世界

上最早买卖股票的市场，但是由于此时资本主义经济发

展较为缓慢，股票发行与交易的需求并不非常旺盛，因

此资本市场仅仅在萌芽。后来，受工业革命影响，资本

主义大工业开始出现，社会化大生产需要巨大的资本投

入，资本市场的作用开始真正排上用场。运输公司股

票、铁路股票、矿山股票纷纷出现在证券市场上，同时

银行股票、保险公司股票及一些非金融机构的公司股票

也开始露面，股票交易开始盛行。英国伦敦证券交易

所、费城证券交易所以及纽约证券交易所从雏形到正式

诞生，正式顺应了当时的时代需求，同时也为资本市场

的未来发展奠定了基础。

20世纪初期，在资本主义从自由竞争阶段向垄断阶

段过渡时，资本市场获得了初步发展。正是在这一过程

中，为适应资本主义经济发展的需要，证券市场以其独

特的形式有效地促进了资本的积聚和集中，同时，其自

身也获得了高速的发展。首先，股份公司数量剧增。以

英国为例，1911—1920年建立了64000家，1921—

1930年建立了86000家。至此，英国90%的资本都处

在股份公司控制之下。其次，在这一时期，有价证券发

行总额剧增。1921—1930年全世界有价证券共发行

6000亿法国法郎，比1890—1900年增加了5倍。

1929年股灾爆发后，资本主义经济陷入大萧条之

中，资本市场也处于停滞阶段。这次股灾导致世界各国

证券市场的动荡，不仅证券市场的价格波动剧烈，而且

证券经营机构的数量和业务锐减。到1932年7月8

日，道—琼斯工业股票价格平均数只有41点，仅为

1929年最高水平的11%。危机过后，证券市场仍一蹶

不振。与此同时，加大证券市场管制力度的呼声越来越

强烈，使证券市场的拓展陷入前所未有的停滞之中。

第二次世界大战后至20世纪60年代，因欧美与日

本经济的恢复和发展以及各国的经济增长，使得资本市

场进入了恢复阶段。这时，公司证券发行量增加，证券

交易所开始复苏，证券市场规模不断扩大，买卖越来越

活跃。但由于人们对经济危机和金融危机会不会卷土重

来仍心存疑虑，加之在此阶段许多国家面临着资本稀缺

和通货膨胀的双重压力，对资本的流动实行了严厉的管

制，因而，资本市场的发展并不十分引人瞩目。

20世纪70年代开始，资本市场出现了高度繁荣的局

面，资本市场进入加速发展阶段。70年代以来，不仅

证券市场的规模更加扩大，而且证券交易日趋活跃。其

重要标志是反映证券市场容量的重要指标——证券化率

（证券市值/GDP）的提高。根据深圳证券交易所的一项

研究，1995年末发达国家的平均证券化率为%，其中美

国为%，英国为%，日本为%。而到了2003年，美、英、

日三国证券化率分别提高至%、%和%，韩国、泰国、马

来西亚等新兴市场经济国家的该项比率也分别达到%、%

和%。