20240402-方正证券-洋河股份-002304-公司深度报告：苏酒龙头转型破局，多维度改革成效渐显.pdf

公司研究2024.04.02

洋河股份（002304）公司深度报告

苏酒龙头转型破局，多维度改革成效渐显

方正证券研究所证券研究报告

分析师

洋河品牌积淀深厚，苏酒龙头引领振兴。洋河自1979年起蝉联三届“全

王泽华登记编号：S1220523060002国名酒”称号，名酒基因刻入品牌内核，作为“绵柔鼻祖”，蓝色经典系

列开启“甜、绵、软、净、香”为特征的绵柔风味热潮，推进全国化布局

与扩张，在苏酒体系中以绝对规模优势占据榜首。在收购双沟、贵州贵酒

推荐(维持)后，公司于2021年正式确立“双名酒+多品牌”发展战略，是行业内唯一

公司信息拥有两大“中国名酒”、两个“中华老字号”、六枚中国驰名商标的酒

企，品牌势能与价值不断提升，引领苏酒振兴发展。

行业白酒Ⅲ

必威体育精装版收盘价(人民币/元)100.91江苏经济发达筑底酒市增长，苏酒双雄良性竞合。江苏是白酒消费大省，

省内白酒市场规模从2016年260亿元增长至2022年560亿元，年均复合

总市值(亿)(元)1,520.15

增速达13.6%，规模位居全国第三，与山东、河南构成白酒消费前三强，

52周最高/最低价(元)166.60/90.75经济实力与消费能力出众。随着省内消费升级延续与次高端扩容，苏酒双

龙头洋河与今世缘均具备可观的增长空间，加之二者的核心产品布局存在

历史表现错位竞争，有望减少挤压式增长造成的竞争内耗，实现良性竞合格局。

1%2019年步入深度改革，转型破局二次腾飞。从改革过程看，公司以渠道转

-8%型为根基，产品升级为关键，组织调整促优化，实施全方位、多层次的深

-17%度改革。以渠道端为切入点，深入调整厂商关系，由厂家主导的深度分销

-26%模式转向厂商协作的“一商为主，多商配称”，对经销商放权让利，提升

-35%渠道自主性，同时通过停货挺价、产品升级、柔性考核等保证渠道利润，

-44%逐步消化库存积压，恢复经销商信心；产品方面为转型关键，公司全面升

23/4/223/7/223/10/123/12/3124/3/31级海天梦系列以解决产品老化问题，推出梦之蓝M6+作为次高端核心大单

洋河股份沪深300

品确立发展主线路，并完成水晶梦升级，2021年起新老产品基本完成交

数据来源：wind方正证券研究所接，海天稳定增长；组织优化理顺内部发展，公司对多品牌运作采取划分

事业部的方式分线聚焦，依据不同品牌特性进行专业化经营，更好地促进

相关研究多品牌、多品类协同发展。随着改革成效显现，公司产品有拉力，渠道有

《洋河股份(002304)：23Q3平稳过渡稳健增长，推力，利润持续释放，业绩重回增长通道，22年实现三百亿规模突破。

全国化势能延续》2023.10.28

展望未来，我们认为公司具备四大增长点：1）M6+为支撑，600+元次高端

《洋河股份(002304)：中高档酒高增速引领结

构升级，省外市场加速拓展表现亮眼》上沿再强化，公司次高端核心大单品梦之蓝M6+布局600+元次高端价格

2023.08.29