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2008年金融危机成因解析

内容摘要:随着全球化趋势的增强,国际经济失衡会导致国际资本在全球范围内重新配置。

从某种意义上说,国际经济失衡和国际货币体系缺陷是金融危机爆发的前提条件,而国际游

资的攻击是金融危机爆发的实现条件。从目前国际形势和中国国内形势来看,金融危机的前

提条件已经具备,因而防范国际游资攻击是制定当前我国宏观经济政策的首要目标。

关键词:金融危机;国际经济;国际货币体系;

国际游资金融危机是由外部因素还是由内部因素造成的,历来学术界有两种比较对立

的观点:阴谋论和规律论。阴谋论认为金融危机是经济体遭受有预谋和有计划攻击造成的,

是外因造成的,特别是在东南亚金融危机以后,这种观点较为流行。规律论认为金融危机是

经济体的自身规律,是内因造成的。三代金融危机理论①基本上是承认规律论。随着金融监

管技术提高,一个国家因监管或管制出现问题而导致金融危机的可能性变小;而随着经济全

球化趋势增强,现代的金融危机基本上表现为在国际经济失衡的条件下,国际资本在利益驱

动下利用扭曲的国家货币体系导致区域性金融危机爆发,因而从本质上说,金融危机的性质

和成因都发生了变化。本文在已有研究的基础上,从国际经济的视角具体解析金融危机的形

成原因。

一、国际经济失衡

黄晓龙(2007)[1]认为国际收支失衡导致国际货币体系失衡,虚拟经济导致流动性过

剩,进而导致全球经济失衡和金融危机。黄晓龙是国内较完备地从外部因素来研究金融危机

的,然而从根本上说全球经济失衡的根源应该是实体经济的失衡,国际收支失衡只是实体经

济失衡的表象,实体经济失衡导致货币资本的国际流动,国际资本流动导致虚拟经济膨胀和

萧条,由此形成流动性短缺,最终能够导致金融危机。因而全球实体经济的失衡是导致金融

危机的必要条件,而虚拟经济导致的流动性短缺是金融危机的充分条件。

纵观金融危机史,金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。1929年爆发金融

危机之前,国际经济结构发生了巨大变化,英国的世界霸主地位逐渐向美国和欧洲倾斜,特

别是美国经济快速增长呈现出取代英国霸主地位的趋势,这次国际经济失衡为此后的金融

危机埋下了祸根。20世纪末期,区域经济一体化趋势要快于经济全球化趋势,拉美国家与美

国之间的经济关联度使得拉美国家对美国经济的“蝴蝶效应”要比其他国家更为强烈。20

世纪末的20年里,当拉美地区的经济结构失衡时,往往以拉美国家的金融危机表现出来。

欧、美、日经济结构失衡同样是导致欧、美、日等国金融危机爆发的根源。当区域的或全

球的稳定经济结构被打破时,新的经济平衡往往以金融危机为推动力。1992年欧洲金融危

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机,源于德国统一后德国经济快速发展,打破了德国与美国以及德国与欧洲其他国家间的经

济平衡。1990年的日本也是因为美日之间的经济平衡被打破后,在金融危机的作用下,才实

现新的经济均衡。

区域或全球经济失衡将导致国际资本在一定范围内的重新配置。在区域经济一体化和

经济全球化的背景下,一个国家宏观政策的影响力可能是区域的或全球性的。从短期来看,

在某个时点国际经济是相对平衡的,全球资本总量和需求总量是一定的,而当一国经济发生

变化,会引起国际资本和国际需求在不同国家发生相应的变化,如果是小国经济,它的影响

只是区域性的,如果是大国则它的影响是全球的。当一个大国经济趋强,则会吸引国际资本

向该国流入,产生的结果是另外一些国家的资本流出,当资本流出到一定程度时,会发生流

动性短缺,金融危机就从可能性向必然性转变。这种转变的信号是大国高利率政策,或大国

强势货币政策。而对小国经济而言,经济趋强后,则会吸引国际资本的流入,当国际资本流入

数量较多时,该国的实体经济吸收国际资本饱和后,国际资本会与该国的虚拟经济融合,推

动经济的泡沫化,当虚拟经济和实体经济严重背离时,国际资本很快撤退,导致小国由流动

性过剩转入流动性紧缩,结果导致金融危机爆发。

从国际经济失衡导致金融危机的形成路径可以看出,国际经济失衡通过国际收支表现

出来,国际收支失衡的调整又通过国际货币体系来进行,如果具备了完善和有效的国际货币

体系,那么完全可以避免国际经济强制性和破坏性调整,也就是说可以避免金融危机的发生,

然而现实的国际货币体系是受到大国操纵的,因而国际经济失衡会被进一步扭曲和放大。

二、国际货币体系扭曲

徐明祺是国内学术界较早把发展中国家金融危机的原因归结为国际货币体系内在缺陷