2月海外月度观察：“靴子”未落地，博弈仍继续.docx

目 录

一、海外经济：经济分化延续，通胀压力仍在 4

（一）全球经济：经济景气度修复，关注持续性 4

（二）发达经济体：景气度表现分化，通胀凸显韧性 6

1、美国：经济增长温和放缓，通胀小幅反弹 6

2、欧元区经济增长动能偏弱、英国景气度分化、日本经济表现疲软 8

二、货币政策：美、英偏鸽，欧延续鹰派，日央行加息落地 10

（一）美联储：不过分关注通胀反弹的风险，降息迟早会到来 10

（二）欧央行：维持鹰派立场，对通胀顺利回落缺乏信心 12

（三）日央行：“靴子”落地，时隔8年结束负利率和YCC政策 13

（四）英央行：如期按兵不动，态度边际转鸽 14

三、金融市场：美债收益率一波三折，美元指数震荡，国际油价提升 15

（一）美国债市：经济前景与降息预期博弈，美债收益率一波三折 15

（二）汇率市场：美元指数、日元震荡，欧元、英镑先强后弱 16

（三）国际原油：供给担忧叠加油需前景提振，原油价格震荡上行 17

四、风险提示 17

图表目录

图表1 全球经济景气度指标热力图 4

图表2 2月全球主要国家、地区OECD指标延续上行 5

图表3 3月欧美经济政策不确定性指数回落 5

图表4 2月主要国家经济意外指数震荡上行 5

图表5 欧美ZEW经济景气指数均回升 5

图表6 波罗的海干散货指数大幅上行 5

图表7 2月前20日韩国出口同比回落 5

图表8 美国经济景气度指标热力图 6

图表9 美国经济领先指标（WEI）小幅回落 7

图表10 美国粗钢产能利用率延续上行 7

图表11 美国红皮书零售销售周同比明显回落（%） 7

图表12 调查数据显示，美国消费者信心小幅回落 7

图表13 美国30年期房贷利率围绕7%震荡 7

图表14 美国成屋销售环比走强（%） 7

图表15 美国平均时薪环比增速大幅下行 8

图表16 美国初请失业金人数仍处低位 8

图表17 能源是2月CPI环比反弹的主要贡献项 8

图表18 汽车购买和家庭耐用品消费均出现回落 8

图表19 欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图 9

图表20 欧元区制造业PMI继续回落至46.5 9

图表21 欧元区投资者信心指数回升 9

图表22 英国平均周薪指数高位震荡 9

图表23 英国天然气价格先下后上 9

图表24 2月以来美联储官员表态 10

图表25 2月以来欧洲央行官员表态 12

图表26 2月以来日本央行官员表态 13

图表27 2月以来英国央行官员表态 14

图表28 10年期美债收益率窄幅震荡 16

图表29 10-2y期限利差倒挂幅度走扩 16

图表30 美元指数、日元一波三折 17

图表31 欧元和英镑汇率先强后弱 17

图表32 2月以来，国际油价震荡上行 17

图表33 原油需求强于供给 17

一、海外经济：经济分化延续，通胀压力仍在

2024年2月以来，在美联储降息“靴子”尚未落地前，海外市场交易主线继续围绕经济数据和降息前景展开博弈。经济层面，美国经济温和放缓，欧英经济增长动能仍待进一步强化，日本经济景气度小幅走弱。主要国家通胀粘性仍强，关注通胀回落节奏和趋势。货币政策层面，日央行迎来历史性转向，而美欧英央行延续一贯的预期管理，政策前景取决于数据表现，继续关注各国央行政策转向的相关指引。

（一）全球经济：经济景气度修复，关注持续性

经济方面，制造业和服务业景气度持续改善。2月摩根大通全球制造业PMI指数为

50.3%，环比上涨0.3个百分点。海外主要国家表现有所分化，美国制造业PMI回落至

47.8%，欧元区制造业PMI回落至46.5%，而英国制造业PMI回升至47.5%。2月全球服务业PMI较1月小幅回升0.1个百分点至52.40%，从各国表现来看，除欧元区外，美、日、英服务业PMI均走弱。2月花旗十国集团经济意外指数大幅上涨，达到2023年5月以来最高值。2月美欧ZEW经济现状指数、景气指数均上行，其中，欧元区ZEW经济现状指数由-59.3升至-53.4，美国ZEW经济现状指数由15.3升至34.0。

贸易方面，货盘放量叠加运力紧张推动波罗的海干散货指数（BDI）明显回暖，2月前20日韩国出口同比增幅回落。2月以来，随着铁矿石运量的回升以及航线运力供给紧张，BDI指数出现持续回升，其中好望角型船运价指数提升明显。2月前20日韩国出口同比增幅由-1%大幅回落至-7.9%，或主要系2月工作日较去年同期减少。

货币政策方面，美联储维持年内降息3次的预期，欧央行