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证券研究报告
2024年3月18日
行业：固收
利率向下趋势不改，关注地产债β的机会
——2024年春季债市策略
目录
Content
SECTION
一、无风险收益率大幅下行，信用利差短阔长窄
二、经济同比反弹，警惕通缩
三、宽货币落地，后续仍值得期待
四、两会与政策展望
五、利率向下趋势不改，关注地产债β的机会
六、风险提示
一、无风险收益率大幅下行，信用利差短阔长窄
1、利率债走强，曲线形态更为外凸
2、城投债利差短阔长窄，成交活跃度年后略微下滑
3、二永债利差短阔长窄，成交活跃度持续提升
1.1利率债走强，曲线形态更为外凸
◆2023-12-1至2024-2-29，利率债走强
◆30年国债期货上涨7.98%，10年国债期货上涨2.13%；
◆收益率曲线看，1年及以内品种与10年以上的品种收益率降幅更大，曲线形态更为外凸；
图30年国债期货表现图国债收益率曲线
资料：Wind，上海证券研究所资料：Wind，上海证券研究所
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1.2城投债利差短阔长窄，成交活跃度年后略微下滑
◆2023-12-1至2024-2-29，城投债利差短阔长窄
◆城投债1年以内利差走阔，2-3年利差收窄；
◆高评级走阔幅度更大，收窄幅度更小；
图城投利差变动（2023-12-1至2024-2-29）
利差变动评级1M3M6M9M1Y2Y3Y
城投债AAA1.7635.3530.9525.221.06-2.95-6.71
城投债AA＋0.7634.3529.9524.220.06-5.95-10.71
城投债AA-1.2432.3828.0122.218.06-9.95-19.71
城投债AA(2)-2.0631.3526.9521.218.06-10.95-26.71
城投债AA--7.2426.3521.9516.26.06-142.95-138.71
资料：qeubee，上海证券研究所
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