A股投资策略分析报告-化债的理想和现实.pdf

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化债的“一体两面”:从非标、定融到境外债,付息压力仍大6

化债的现实约束和财政的双重目标9

信用债票息难寻,低利率、高波动市场择券更关注流动性14

风险提示19

图表目录

图1:中债城投债到期收益率(%)6

图2:中债城投债到期收益率月度变动(BP)6

图3:城投债净融资额(亿元)7

图4:2023年10月以来城投募集资金用途(亿元、%)7

图5:城投租赁融资笔数(笔)8

图6:城投定融笔数(笔)8

图7:城投美元债发行规模(亿美元,%)8

图8:近期关于地方政府债务化解相关表述9

图9:重点省份2024债务化解目标9

图10:“24宏建01”债券要素10

图11:各省债务限额剩余空间(亿元)11

图12:公共财政收入和国有土地使用权出让收入累计同比(%)11

图13:基建投资和商品房销售累计同比(%)11

图14:各省2024年GDP增速预期目标及权重(%)12

图15:新增专项债规模和广义赤字率(%)12

图16:广义财政收入及支出同比(%)12

图17:城投平台融资渠道13

图18:城投债发行和净融资额(亿元、%)13

图19:信用利差及品种利差(BP)14

图20:期限利差及评级利差(BP)14

图21:信用利差及品种利差(BP)14

图22:期限利差及评级利差(BP)14

图23:存量信用债估值收益率(加权平均,%)15

图24:新增信托贷款(亿元)15

图25:银行理财持仓结构(%)15

图26:保险资金运用(亿元、%)16

图27:债券型基金发行份额及占比(亿元、%)16

图28:理财产品存续情况(万亿元)16

图29:理财季节性(%)16

图30:担保公司担保债券余额及同比(亿元、%)16

图31:担保、无担保城投债估值收益率(%)16

图32:存量信用债期限结构(亿元、%)17

图33:新发5年及以上信用债规模(亿元、%)17

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