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国信期货2024年投资策略报告

棉花置之死地而后生郑棉迈步从头越

2023年11月26日

主要结论你

国际市场小结：2023/24年度全球棉花供应小幅减少，虽然美国减产较为显

著，但是南半球丰产以及巴基斯坦棉花产量大幅增加，抵消了美国等主产国减产

的影响。贸易流方面全球结构预计发生较大变化，巴西或成为最大的出口国，印

度在出口市场的影响减弱，巴基斯坦出口增加。2023/24年度消费预计持平，虽

然欧美将逐步走出加息周期，但持续加息带来的副作用将不能忽略，最终或影响

到实际需求的增长。欧美服装库存再创新高，印度、巴基斯坦以及越南开机率低

迷，离高峰80%的水平相距甚远。在2024年一季度前，国际棉市恐难以走出消

费低迷的情况。后期随着经济企稳回升，新年度供应略有收紧，棉价重心有望抬

升。

国内市场小结：2023/24年度国产棉供应有所收缩，新棉成本较上一年度有

明显提升，主要区间落在16500-17500元/吨之间，持续倒挂使得轧花厂的生存

状况极度恶劣，成本支撑并未体现。纺织企业整体成品库存高企以及贸易商巨量

囤货消化不良，使得整体棉纺织产业链无法正常运转。2024年需要首先解决棉

纱的困局。政策层面来看，储备棉经过持续的抛售，库存已经处于极低的水皮，

2024年有继续进行轮入的动力。消费来看，内销销售额来看同比增加，但行业

分析师：侯雅婷

难以实现盈利，如果不能改善，或仍会带来负反馈，不过基于成本低位以及经济

从业资格号：F3037058

企稳的预期，2024年不过分悲观。外销面临欧美消费减弱以及疆棉禁令升级的

投资咨询号：Z0013232

打压，仍难言乐观。但出口的结构在发生变化，国内企业逐步开辟新的出口市场，

电话：0216616

新年度总体而言，在不发生大的危机的情况下，或将好于2023年。总体来看，

邮箱：15227@

棉市正在经历低谷，产业链多环节处于亏损状态。2024年，在棉纱库存逐步解

决的情况下，基于本身转向偏紧的棉市，价格有望迎来回升。

独立性申明：

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作者保证报告所采用的数据均来自合

规渠道，分析逻辑基于本人的职业理

解，通过合理判断并得出结论，力求

客观、公正，结论不受任何第三方的

授意、影响，特此声明。

请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金

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一、行情回顾

ICE期糖全年走势陷于75-90美分/磅的区间震荡。

1月份，美国农业部报告发布，对于消费进一步下调，全球库存继续上升。棉价有所走弱。在中国春

节假期期间，由于出口数据较为强劲，中国买家返场，国际棉价有所回升。2月国际棉市偏弱运行。美国

农业部报告影响偏空，对于消费进一步下调。NCC公布美棉意向种植面积，虽然大幅下调，但是收获面积

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