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公司报告|首次覆盖报告

建发合诚（603909）证券研究报告

2024年04月13日

投资评级

受益股东协同与区域景气，增/存量业务奠基持续增行业建筑装饰/工程咨询服

长务Ⅱ

6个月评级增持（首次评级）

海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级当前价格9.69元

公司业务涵盖勘察设计、工程管理、试验检测、建筑施工、综合管养、工目标价格11.4元

程新材料六大板块，具备工程全生命周期技术服务能力。我们认为公司核

心看点有：1）依托建发体系资源，业务协同空间可期，23年来自建发体基本数据

系收入占比达78.92%；2）新签订单保持较快增长支撑公司业绩释放，21-23

A股总股本(百万股)260.67

年订单复合增速250.23%，持续强化应收款管理，经营现金净流量连续两

年增速超100%；3）产业链优势+海峡西岸区域景气，区域龙头将充分受益。流通A股股本(百万股)260.67

我们预计公司24-26年归母净利润0.85、1.08、1.27亿元，认可给予公司A股总市值(百万元)2,525.92

24年35倍PE，对应目标价为11.4元，给予“增持”评级。流通A股市值(百万元)2,525.92

股权转让融入建发体系，业务协同推动公司迅速扩张每股净资产(元)3.81

2021年公司完成控制权转让，厦门益悦成为公司控股股东。随后，在厦门资产负债率(%)62.63

市政府一系列鼓励建筑业高质量发展的政策下，公司通过承接建发体系及

一年内最高/最低(元)16.29/7.65

其他关联方投资建设项目的施工业务稳步拓展市场，实现与控股股东在业

务层面的协同发展。2022-2023年，建发体系关联交易授权额度分别为25、

作者

131亿元，公司实际完成19.58、120.24亿元，2024年关联交易授权额度

预计125亿元，相较2023年下降4.58%，但整体仍维持较大体量，公司所鲍荣富分析师

承接业务占建发体系的比例仍然较小，仍有较大提升空间。2022-2023年SAC执业证书编号：S1110520120003

建发体系贡献营业收入分别为4.2、31.14亿元，占公司当年的总收入比例baorongfu@