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证券研究报告
海外行业报告|行业动态研究2024年04月12日
咖啡行业报告:
披坚执“瑞”从头越,“幸”光不问赶路人
1
摘要
核心观点一
打磨“营销+产品力+供应链”,公司收入规模及盈利水平持续提升。1)营销:营销策略理性化,精细化运营带来用户数及ARPU双
提升。营销时点配合产品、供应链及热点事件、话题、人物以提升出圈效果;2)产品力:高频打法快速试错,提升热门产品概率,
沉淀招牌菜单稳定销量基本盘反哺推新能力;3)供应链:深入上游,完善全产业链布局,保持品控稳定并提升议价权;
核心观点二
咖啡赛道有望持续增长,性价比品牌具备竞争优势。1)市场规模:中国咖啡市场广阔,随着现磨咖啡品牌连锁化率提高、人均消费
量的提高仍具渗透空间。复盘日本,我们认为咖啡品类是能在老龄化趋势下持续增长的饮品品类;2)竞争格局:咖啡品牌竞争激烈,
库迪入局拉低平均价格带,高性价比连锁咖啡品牌市占提升。对于瑞幸(连锁咖啡定位+不断提升的品牌定位),目前在国内券后价
格带基本接近便利店咖啡10-11元价格带。我们认为后续随着门店扩张,市占率提升,长期来看价格带有望上移;3)增长空间:下
沉市场仍具渗透空间,门店连锁化程度有望提升;
核心观点三
瑞幸咖啡开店空间广阔,单价杯量双提升驱动同店持续增长。1)单店门店数:月均销量和ASP提升(量价齐升),驱动单店持续
增长,9.9活动引流效果明显;带店加盟+加码补贴加盟商有望持续提升公司下沉市场门店渗透率;2)门店测算:瑞幸在咖啡品牌中
门店数量领先,与茶饮品牌相比仍有增长空间。我们以「蜜雪冰城」为基准,利用店均覆盖常住人口进行测算,我们预计国内潜在门
店数量共计约11568家家;3)单店测算:ASP方面来看,高客单价新品复购补贴引流产品+面价提价空间充足+9.9活动力度逐步克
制,公司平均售价受“9.9店庆”活动影响相对可控且仍有提升空间;杯量方面来看,“9.9活动”常态化+人气产品带动下高杯量或
延续。
风险提示:1)咖啡茶饮行业竞争加剧,2)单店杯量提升不及预期风险,3)海外上市监管政策风险,4)
测算具有一定主观性,仅供参考。
2
目录
1.咖啡市场:全球咖啡行业稳健增长,中国咖啡市场仍具渗透空间
2.瑞幸咖啡:涅槃重生,理性扩张谋求可持续发展
3.核心竞争力拆解:单店模型持续优化,下沉市场仍具开店潜力
4.相关可比公司估值
11..11咖咖啡啡市市场场::中国现磨咖中国现磨咖啡啡市场广阔,市场广阔,下下沉市场仍具沉市场仍具渗渗透空间透空间
●中国咖啡市场广阔,随着现磨咖啡品牌连锁化率提高、人均消费量的提高仍具渗透空间。200图:日本老龄化程度加深,咖啡品类仍保持增长35%
根据灼识咨询,2022年中国现磨咖啡市场规模约为1,348亿元,较2021年同期同比增长(基数90年为100,左轴单位-吨/百万升;右轴
单位-%)30%
26.2%,预计中国现制咖啡市场规模2022-2028年将保持CAGR为21.2%的增速,为中150
国现制饮品市场中增速最快的细分品类。
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