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禮來（LLY）首發報告

持有2024年4月17日

聚焦四大治療領域，替爾泊肽爆炸性增長帶動市值飆升但玉翠

禮來聚焦四大治療領域：禮來於1876年創辦，在不同的時代852-253219539

都推出了自己的代表性產品。禮來聚焦四大治療領域：糖尿病/

Tracy.dan@.hk

肥胖和心臟代謝、腫瘤、神經科學和免疫，研發進度持續加

速。公司通過內部研發和外部合作，不斷擴大其創新藥物的管高小迪

線。根據EvaluatePharma的資料，禮來累計花費了約500億852

美元研發費用，產生了近2500億美元的淨現值，這在醫藥公司

中屬於最優水準之一。近年來加大早期並購項目的投入，目前xiaodi.gao@.hk

公司一半的管線來自合作夥伴。曲佳宜

各版塊重點產品：1、代謝板塊：胰島素周製劑產品反覆運算

在即，恩格列淨穩居SGLT-2賽道龍頭，替爾泊肽與852

Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG三受體激動劑）、Orforglipron

Coco.qu@.hk

（口服小分子）將共同支撐禮來GLP-1管線的未來銷售，前景

廣闊。2、神經科學板塊：35年來禮來花了超過80億美元投入主要資料

到阿爾茨海默病藥物的研發，Donanemab終於迎來重要的轉捩

行業醫藥行業

點。Donanemab部分資料顯示優秀療效，安全性問題值得關注，

其早期預防適應症具有更大潛力。同升級版藥物Remternetug股價750.美元

已進臨床3期，3倍澱粉樣蛋白清除速率凸顯優勢。3、自免板目標價841.4美元

塊：2016年依奇珠單抗開啟自免板塊商業化，並購獲取口服口

(+12.2%)

服小分子直面未來競爭。巴瑞替尼斑禿系統療法獲批迎接第二

春。Lebrikizumab（IL-13）上市在即治療特應性皮炎。針對股票代碼LLY

IL-23的亞基的單克隆抗體Mirikizumab也已於2023年已發行股本9.51億股

10月獲FDA批准上市，用於治療潰瘍性結腸炎，潛力巨大。4、

總市值7038億美元

腫瘤板塊：CDK4/6抑制劑阿貝西利支撐腫瘤板塊增長動力，獨

佔早期乳腺癌適應症帶來高速增長。入局第二代SERD激烈競52周高/低800.78美元/367.6美元

爭，力求瓜分氟維司群耐藥市場。每股淨資產11.3美元

目標價841.4美元，首次評級持有：我們預計2024-2026年主要股東Lillyendowment10.98%

預計禮來收入分別為411億、511億和615億美元，淨利潤分別

為110億、158.6億和218.1億美元。我們採用DCF估值法，假

設