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中国利郎(01234)报告日期：2024年04月16日

商务休闲男装领军品牌，低估值高分红成长值得期待

——中国利郎深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑2023年公司发布全新品牌定位“简约男装”，旗下主系列彰显简约男装品牌根

基，轻商务系列快速增长助力品牌年轻化，2020年以来主系列转代销+轻商务转分析师：马莉

自营渠道改革成效逐渐释放，成长性值得期待，近年来分红率稳定在75%左执业证书号：S1230520070002

右，是高分红低估值兼具成长性标的。mali@

分析师：詹陆雨

❑品牌：主系列和轻商务差异化定位覆盖主流人群，品牌年轻化成效显现执业证书号：S1230520070005

品牌全面升级全新定位“简约男装”，主系列目标客群为三四线城市25至45岁zhanluyu@

的消费者，通过极致单品策略进一步构筑简约品牌消费认知基本盘。轻商务系列分析师：李陈佳

针对一、二线市场、年龄20至30岁的都市青年，通过携手知名IP打造联名产执业证书号：S1230524010003

品+高流量代言人+安河桥走秀+赞助大学生艺术节学院奖推动品牌年轻化。2023lichenjia@

年主系列/轻商务分别实现收入28.4/7.0亿元，同比+10.7%/+35.2%，门店数量分研究助理：周敏

别为2393/302家，轻商务收入高速增长彰显品牌年轻化成效。zhoumin@

❑渠道：蛰伏期主系列经销转代销+轻商务电商转直营，渠道改革逐渐跑通

21年40%主系列门店由经销转为代销，增强对终端零售把控力，23年底936家

代销门店，占主系列总门店数39%。23H1主系列完成156家第七代店铺的装基本数据

修，24年公司预计将继续完成400家，门店升级有望进一步提升单店模型。收盘价HK$4.72

总市值(百万港元)5,652.13

20年轻商务系列全面转自营，23年底轻商务拥有296家自营店（同比+45家）

和6家分销店（同比-2家），同时23Q3推出LESSISMORE新一代旗舰店，23总股本(百万股)1,197.48

年单店销售额、平均单价等均显著提升。股票走势图

21年网店转自营，积极发展微商城业务，自营网店及微商城线上下单线下提货中国利郎恒生指数

模式优势明显，提升线上新品占比，23年线上销售收入同比+17.6%。37%

24%

渠道拓新助力品牌年轻化及库存管理，购物中心店和奥莱店占比逐年上升。2311%

年底公司购物中心及奥莱门店净增加66家达956家，占门店总数目35.5%（同-2%

比+1.8pct）。23年存货周转天数下降24天至168天，标志2020年以来“