公用事业-环保行业深度跟踪：公用资产重估在即，关注提价弹性-广发证券[郭鹏,陈龙,荣凌琪,陈舒心]-20240414【16页】.docx

跟踪分析|环保证券研究报告

识别风险，

识别风险，发现价值

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行业评级买入

行业评级

买入

环保行业深度跟踪

环保行业深度跟踪

公用资产重估在即，关注提价弹性

核心观点：

建议关注：（1）科研仪器：聚光科技、皖仪科技；（2）高股息：光大环境、北控水务集团；（3）再生资源：中再资环、英科再生、路德环境、卓越新能、高能环境；（4）装备：金科环境、盛剑环境。

特许经营权新政发布，公用资产重估在即。4月9日发改委等六部门联合对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订并发布，相较于2015年版本经营期限由原则上不超过30年修改为40年（年限延长），禁止违规增加企业成本，新增成本需有付费来源（盈利保障），明确政府应当主动公开收支明细，保证专款专用，按照协议约定定期支付（付费保障），本次在改善地方政府收支矛盾的同时，也提高了固废、水务运营资产长期回款、盈利的稳定性，公用事业资产价值重估在即，我们认为固废、水务运营资产可提供4~7%股息收益率（仍有增长空间）、10%左右业绩增长、10倍PE估值中枢上修的“三重收益”。

广州市拟召开水价听证会，提价幅度24%~31%，关注水价提价弹性。2021年发改委发布《城镇供水管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》以来，距离上次调价已有6~8年的上海、西安、广州等十几座城市陆续启动水价听证会，提价幅度达0.2~0.65元/吨。此次广州预计在5月9日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从2012年执行的1.98元/吨上涨至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。预计全国有望进入新一轮供水调价周期，我们测算若主流水务公司提价25%，2024年业绩弹性有望达10%~70%，关注钱江水利、绿城水务、顺控发展等。

固废水务龙头业绩稳增长，高股息主线仍需重点关注。（1）瀚蓝环境：2023年实现营收125.41亿元（同比-2.59%）、归母净利润14.30亿元（同比+25.23%），现金流大幅好转，经营性现金流净额24.82亿元（22年同期4.22亿元），预计2024年解决至少20亿存量应收账款回款；公司2023年合计分红3.91亿元，占净利润的27.4%，对应必威体育精装版股息率为2.8%；（2）洪城环境：2023年实现营收80.48亿元（同比+3.43%）、归母净利润10.83亿元（同比+12.59%），业绩增速超出营收增速主要由于供水、燃气等业务毛利率增加2.71、4.51pct，未来积极发展厂网一体化、直饮水项目；2023年公司现金分红5.41亿元（同比+14%），分红比例为50%，对应必威体育精装版股息率为4.3%。

投资建议。建议关注：【主线一】高成长、模式优的细分领域龙头：聚光科技+皖仪科技、大地海洋、美埃科技、赛恩斯等。【主线二】当前/潜在高股息水务、固废龙头：（1）固废，城发环境、瀚蓝环境、光大环境等；（2）水务，洪城环境、重庆水务等。

风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。

前次评级

前次评级报告日期

2024-04-14

相对市场表现

4%

06/2309/2311/2301/24

06/23

09/23

11/2301/2404/24

-11%

-19%

-26%

-34%

环保沪深300

分析师：郭鹏

SAC执证号：S0260514030003

SFCCENo.BNX688

021guopeng@

分析师：陈龙

SAC执证号：S0260523030004

021shchenlong@

分析师：荣凌琪

SAC执证号：S0260523120006

ronglingqi@

分析师：陈舒心

SAC执证号：S0260524030004

shchenshuxin@

请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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