天立国际控股-市场前景及投资研究报告-民办教育龙头转型，重回高增长.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2024年04月21日

天立国际控股（01773.HK）增持（首次）

民办教育龙头转型涅槃，重回高增长TMT及中小盘/传媒

目标估值：5.36港元

当前股价：4.18港元

天立国际控股有限公司是我国西部地区领先的民办教育服务提供商，2021年

《民促法实施条例》发布后公司转型一干多支战略，聚焦营利性高中，以成熟基础数据

标准化的管理和强大的师资团队为核心竞争力打造高升学率和优质口碑，未来总股本（万股）215400

公司扩大学校建设和招生以及开拓托管第二成长曲线有望支持高速增长，看好香港股（万股）215400

刚需驱动下民办教育行业发展前景及公司多元业务增长潜力，首次覆盖给予总市值（亿港元）95

“增持”投资评级。香港股市值（亿港元）95

❑天立国际控股：国内领先的民办教育服务提供商。天立国际控股有限公司是我每股净资产（港元）1.05

国西部地区领先的民办教育服务提供商，2021年《民促法实施条例》发布后，ROE（TTM）16.16

公司业务调整为以营利性高中为主、辅以小初综合素养教育/游学/托管等服资产负债率78.1%

务，截至2023财年天立已覆盖国内36座城市。主要股东罗实

主要股东持股比例41.9%

❑民办教育行业：千亿市场空间广阔，政策规范不断明确。近年民办高中渗透率

持续小幅增长，2010-2022年间从9.5%稳步提升至18.3%，目前适龄人口仍

未见顶，经测算25年民办普高市场规模区间为1500-2185亿元。政策端看，股价表现

《民促法实施条例》于2021年修订落地，禁止义务教育阶段民办学校与利益%1m6m12m

相关方实施关联交易，促进行业健康发展；2022年起国家发布文件鼓励、规绝对表现0.794.7100.7

相对表现-2.298.6117.9

范民办学校设立，有望促进民办教育企业释放办学活力、实现向好增长。Apr/23Aug/23Nov/23Mar/24

❑商业模式及竞争优势：转型“一干多支”战略，标准化管理及充足资源铸就高资料：公司数据、

升学率。天立“一干”业务聚焦营利性高中，“多支”业务提供小初综合素

养课程、游学、托管、后勤等教育增值服务。天立在学历教育赛道能够成功

脱颖而出的竞争优势在于其成熟优质标准化的管理体系+丰富奖励和晋升机

制驱动下强大优质的师资，以及当地政府的大力支持与补贴，进而打造出的

出色教学成果、优秀口碑及品牌影响力，2023年天立本科录取率达83.5%，

远超四川省水平，127名学生升入世界前50名大学，高升学率也保障了学校

的充