银行业板块2024年投资策略分析报告：拥抱红利投资时代.pdf

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2022年至今红利指数年涨跌幅分别为-4%、2%、17%，跑赢万得全A指数15pct、9pct、20pct，相对收益突出且未来有望持续，A股进入红利投资大时

代：

资产端：后工业化时代经济结构转型期，随着名义GDP增速放缓、广义资产回报率下降，可持续高增长或高回报的资产减少，能定期提供稳健回报的低

波红利资产配置性价比和稀缺性与日俱增。同时，新“国九条”对上市公司分红制度的重点关注，也表明红利投资是市场鼓励、监管引导、资本市场高

质量发展的重点方向之一。

资金端：前期投资房地产、高收益非标资产和高成本存款的资金，如险资、理财等，寻求替代性类债资产，低波红利资产选择顺位上升。

图：2022年至今红利指数相对万得全A指数相对收益突出

红利指数对万得全A的相对收益万得全A红利指数沪深300

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数据：wind、证券研究

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2022年至今银行(中信)指数年涨跌幅分别为-6%、-2%、17%，跑赢万得全A指数13pct、5pct、21pct。

复盘过去十多年板块走势，银行股有超额收益的区间，或是顺周期属性主导，经济企稳预期下市场博弈银行后续业绩向上弹性；或是避险属性主导，上

市银行经营相对稳健且风险后置，股价表现抗跌。

但2021年后经济总量复苏弹性不强、无风险利率持续降低，红利低波资产的配置需求持续增加。银行股估值体系也随之变化，偏中长期的红利属性权

重上升，甚至超过短期顺周期影响，这也是为什么2022年后银行经营承压、但股价表现积极的主要原因之一。

图：2022年至今银行(中信)指数相对万得全A指数的相对收益

银行(中信)对万得全A的相对收益万得全A红利指数沪深300银行(中信)

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数据：wind、证券研究