再生资源行业市场前景及投资研究报告：政策东风，市场空间，渠道壁垒.pdf

[Table_Page]深度分析|环保

证券研究报告

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再生资源行业深度行业评级买入

前次评级买入

政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒报告日期2024-04-21

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核心观点：相对市场表现

⚫序言：3月13日国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧4%

-3%

换新行动方案》，着重鼓励再生资源行业，通过税收优惠、财政资金、04/2307/2309/2311/2302/2404/24

-10%

要素保障等手段支持行业发展，提出渠道+空间两大关键词：-16%

⚫渠道：政策提出加快回收体系建设，渠道壁垒催化格局改善。再生资源-23%

行业产业链上游较杂，呈现“小而散”的竞争格局，渠道为核心竞-30%

环保沪深300

争力。此次《方案》提出加快“换新+回收”物流体系和新模式发展，

支持企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消

费品，同时推广“反向开票”、增值税简易征收等优惠政策，以汽车为[Table_Author]

例的生产责任延伸制度及试点下亦有望加强渠道建设。在竞争格局相

对集中、市场较为成熟的废电拆解行业中，我们观察到两种较为可行的

渠道搭建方式：（1）中再资环：依托供销社体系下的全国性回收渠道获

得类一手货源，毛利率显著优于同业公司；（2）虎哥环境：互联网模式

实现上门到户回收废料，碳账户近200万个，与产业链下游协同。

⚫空间：政策催化汽车拆解+废电拆解市场空间，“无废城市”万亿市场

开启。2022年我国再生资源回收总值已达到1.3万亿元但细分众多，

此次方案着重强调价值高、增速快的汽车拆解、废电拆解等细分，要求

到2027年报废汽车回收量较2023年增加一倍、废旧家电回收量较

2023年增长30%，我们测算到2027年两行业市场空间合计将达到

1280亿元，23-27年复合增速超20%。此外，1月17日财政部宣布

2024年起停征废弃电器电子产品处理基金，此次方案提出改由中央直

接支持，提升扶持力度。叠加碳中和目标下全球的减碳需求，海外逐渐

开始提出再生资源添加目标，以及今年来原油、铜等资源品价格上涨

13-15%，再生资源行业有望进入“需求驱动时代”，开启良性发展周期。

⚫再生资源乘风而起，建议关注：（1）废电拆解：测算2027年市场空间

超380亿元，政策支持行业整合，渠道优势突出的龙头有望受益，关[Table_DocReport]