金徽酒-市场前景及投资研究报告-夙兴夜寐，陇南美酒.pdf

证券研究报告·公司深度研究·白酒Ⅱ

金徽酒（603919）

夙兴夜寐，陇南美酒耀西北2024年04月22日

买入（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）2,0122,5483,0573,5884,249

同比（%）12.4926.6419.9817.3818.44

归母净利润（百万元）280.24328.86402.26487.77596.05

同比（%）(13.73)17.3522.3221.2622.20

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）0.550.650.790.961.18股价走势

P/E（现价必威体育精装版摊薄）34.9929.8224.3820.1016.45金徽酒沪深300

[Table_Tag]18%

[Table_Summary]13%

投资要点

8%

3%

◼经营蜕变，品牌之路稳步向前。2019年以来，金徽酒通过“二次创业”-2%

-7%

实现战略转型、复星赋能扩宽视野、市场化的体制机制改革，实现经营-12%

-17%

自驱动和品牌认知度提升。公司实现了1）正能量品牌形象积极强化，-22%

-27%

品质始终如一，产品矩阵构筑完善，引领省内消费升级，2023年百元以2023/4/202023/8/192023/12/182024/4/17

上产品占比67%（16-23年收入增速CAGR=14%）。2）内部事业部精准

细分，组织架构持续精进，全员竞聘上岗，完善考核力度与奖惩机制，市场数据

人才梯队建设不断优化。3）销售体系上建立了“深度分销+大客户运营”

的双轮驱动，扁平化精耕市场，充分扎实厂商一体化关系。未来公司通收盘价(元)19.33

过进一步夯实基础和管理升级，经营效率有望持续优化，释放品牌势能。一年最低/最高价17.20/30.80

◼根据地市场纵深突破，坐稳甘肃龙头。甘肃省内白酒市场约80亿，未市净率(倍)2.76

来随着人口流入+基建规划，省内白酒空间增速有望超全国平均。金徽流通A股市值(百万元)9,805.34

酒省内综合市占率近30%，我们认为公司进入持续强基固本和市占率提总市值(百万元)9,805.34

升的正循环阶段：1）分价格带看，公司在10