可选消费行业市场前景及投资研究报告：黄金珠宝,“新实用主义”.pdf

证券研究报告

可选消费

黄金珠宝进入“新实用主义”时代

研究商业贸易增持(维持)

2024年4月22日│中国内地深度研究零售增持(维持)

金价“狂飙”，消费分化，高端化与性价比机遇并存

国际金价持续上涨、消费信心缓慢恢复背景下，保值心理驱动黄金珠宝消费

较快增长。珠宝高端化蕴藏机遇：复盘欧洲高端珠宝发展历程，在经济、文

化、消费人群切换的阶段，高端品牌把握需求的变化、立足自身定位，持续

以产品、服务、品牌占领用户心智，可穿越周期、持续成长。我国黄金珠宝

上市公司大部分定位大众市场、产品性价比高，可通过灵活的渠道与价格策

略，领先品牌持续提升市场份额。消费分化阶段，我们看好兼具调性与性价行业走势图

比的珠宝龙头，重点推荐老凤祥、潮宏基、周大生、周大福。

商业贸易零售

(%)沪深300

持续满足消费者需求、占领消费者心智，是高端品牌穿越周期关键21

工艺与材质是高端珠宝品牌表达自身主张的媒介，卡地亚、梵克雅宝、宝格11

丽在发展历程中立足自身定位，持续通过工艺创新以及不同材质的应用，满

足消费者对珠宝的需求（物质与精神双重）。我国黄金珠宝行业起步较晚，0

立足古法黄金工艺以及借助金价上涨趋势，有望助力珠宝品牌快速提升品牌(11)

力，完成对海外大牌的弯道超车。但挑战与机遇并存，我国珠宝品牌高端化(21)

仍处于早期阶段，品牌仍需持续迭代产品、服务与营销，夯实消费心智。Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24

资料：Wind，研究

老铺黄金立足古法工艺，是我国高端珠宝的新锐代表

老铺黄金前身为金色宝藏，于2009年成立，是我国率先推广古法黄金的珠

宝品牌之一。在古法黄金工艺的成熟以及市场渗透下高速发展，老铺黄金已重点推荐

成长为我国高端珠宝的代表品牌之一。老铺黄金产品以自产为主、代工为辅，目标价

保证了自身的产品力。门店以文房为主题，为消费者营造了古朴典雅的消费股票名称股票代码(当地币种)投资评级

场景，并通过直营模式抢占了我国核心的高端购物中心。根据弗若斯特沙利老凤祥600612CH84.83买入

潮宏基002345CH9.00买入

文，截至2023年11月，老铺黄金已进驻全国前10的高端百货商城中的8周大生002867CH21.76买入

家。老铺黄金的盈利能力优秀，23H1毛利率达41.7%、净利率达13.9%。周大福1929HK14.11增持

23H1，21家可比门店单店销售额过亿元、同店同比接近翻倍。资料：研究预测

消费分化，看好兼具调性与性价比的珠宝龙头

我国珠宝行业尚在高端化的起步阶段，我们看好兼具调性与性价比的珠宝龙

头。水贝模式以及竞争冲击对品牌而言，机遇多于挑战，有望驱动品牌进行

产品升级。“原创”、“自研”新品类成为品牌发展的新抓手。周大福通过多

品牌、多店型覆盖大众人群的同时，持续实现品牌力的升级。潮宏基以花丝

为抓手，不断深化消费者心智，并在店型、产品、营销方面多点发力提升品

牌调性。周大生通过提升自有IP占比，推出如国家宝藏、莫奈、梵高、宝可

梦等系列产品提升产品文化内涵与溢价；老凤祥也重点发展3D、5G、古法金、