胜宏科技-市场前景及投资研究报告：AI算力,汽车双轮驱动，PCB龙头.pdf

公司研究

证券研究报告PCB2024年04月22日

胜宏科技（300476）深度研究报告强推（首次）

目标价：37元

AI算力+汽车双轮驱动，PCB龙头扬帆起航当前价：26.14元

厚积薄发成PCB龙头，AI算力+汽车双轮驱动进入发展新纪元。公司成立于

2006年，2015年在创业板上市，主要产品为双面板、多层板（含HDI）等。

经过多年发展公司2022年营收突破11亿美金，位列全球PCB企业24名，内

资第5名，23年公司收购PSL股权补足软板能力综合实力进一步增强。AI算

力、汽车是PCB行业增速最快的子行业，公司在数通和汽车领域服务头部客

户，具备完善产品布局，AI算力+汽车双轮驱动公司进入发展新纪元。

算力：AI算力需求爆发PCB迭代升级，服务头部客户享受发展红利。PCB对

服务器的性能提升起到关键作用，AI服务器PCB量价齐升。量升：与传统服

务器相比，AI服务器增加了GPU模组、OAM加速卡、Switch交换层等增量

PCB需求；价升：PCB材料升级加工难度升级（HDI渗透率提升）带来价值

量提升。根据Prismark数据2026年全球服务器PCB市场空间有望达到124.9

亿美金，2021~2026年5年CAGR9.87%。在服务器PCB领域公司前瞻布局，

拥有客户、产品布局、制造能力（HDI）、海外布局等优势：（1）客户方面看算

力供需两端头部玩家为北美巨头，公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科

等达成合作关系（2）产品布局上公司已推出高阶HDI、高频高速PCB等多

款AI服务器相关产品，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，公司基本数据

并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证（3）制造能力上看AI服务器材

总股本(万股)86,268.86

料加工难度进一步升级，AI服务器HDI需求量提升，公司前瞻布局HDI领已上市流通股(万股)85,520.87

域，2019年HDI一期工厂投产，2023年布局14层AnylayerHDI板工艺，目总市值(亿元)225.51

前实现5阶20层HDI产业化作业（4）海外产能布局方面，为顺应全球化发流通市值(亿元)223.55

展趋势，公司2024年3月布局泰国、越南产能，有望充分享受行业发展红利。资产负债率(%)50.97

汽车：电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。电动化、智能化大势所趋，每股净资产(元)8.60

带动汽车PCB市场增长，根据Trendforce预测2022~2026年汽车PCB市场有12个月内最高/最低价28.00/14.84

望由92亿美金增长至145亿美金，4年CAGR12%。公司是全球最大电动汽

车客户的TOP2PCB供应商，销售额逐年增长；截至2023年公司已经引进多市场表现对比图(近12个月)

家国际一流的车载Tier1客户（如Bosch、Aptiv、Continental、Harman等）；