固德威-市场前景及投资研究报告-渠道技术积累，静待春风.pdf

买入首次评级

固德威公司深度研究

渠道、技术积累深厚，静待春风来

公司简介：

公司为全球户储逆变器龙头，2023年国内企业中30KW以下储能

逆变器全球出货量第一。公司欧洲收入占比较高，2023年上半年

约占整体收入的60%，欧洲高库存背景下业绩承压。根据公司业

绩快报，2023年公司实现营业收入73.52亿元，同比+56.09%，

其中Q4实现营收17.02亿元，同比-5.17%，环比-7.31%；实现归

母净利润8.68亿元，同比+33.65%，其中Q4实现归母净亏损0.25

亿元，同比-106.7%，环比-116.49%。

人民币(元)成交金额(百万元)

投资逻辑：

222.002,500

欧洲户用光储空间广阔，库存缓解后需求有望逐步回暖。欧洲屋200.002,000

顶光伏空间广阔，保守测算下可容纳580GW光伏装机，对应当前178.001,500

渗透率约30%。经济性是决定欧洲户储需求的决定性因素，居民156.001,000

134.00

电价走低、高利率背景下户储经济性受挫，测算下2024年1月德500

112.00

国典型户用光储系统度电成本约35欧分/kWh，对比同期居民电价90.000

1111

2222

不具备明显经济性优势。但考虑当前欧洲居民电价及天然气价格4701

0010

3334

2222

均已回到能源危机之前的水平，预计后续下降空间有限；而随着

成交金额固德威沪深300

利率见顶向下、库存问题缓解后上游电芯、组件降价逐步传导至

终端，户储经济性有望持续改善，欧洲户用光储需求有望回暖。