创新业务培训之国债期货手册.ppt

2.3中金所国债期货仿真交易合约1）、标的合约：面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债。2）、报价方式：百元报价，净价报价（不计利息）。3）、最小变动单位：0.002元。1手国债期货，每变动最小变动单位，相当于变动10000*0.002=20元。4）、交割方式：采用实物交割。5）、可交割债券：在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）。6）、转换因子（CF）：其实质是面值为1的可交割券在其剩余期限内的现金流，用3%的标准票面利率所折算的净价。2.3中金所国债期货仿真交易合约项目内容合约标的面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债报价方式百元报价最小变动价位0.002个点（每张合约最小变动20元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间上午交易时间：9:15—11：30下午交易时间：13：00—15：15最后交易日交易时间:上午9：15-11：30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割交割日期最后交易日后连续三个工作日可交割债券在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固定利息国债交割结算价最后交易日全天成交量加权平均价合约代码TF2.3中金所国债期货仿真交易合约“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券，其隐含的收益率可以代表市场对某个期限的收益率水平的预期。例如，CMEGroup10年期利率期货合约标的即为10年的、息票率为6%的美国附息标准券。与选择单一券种相比，名义标准券作为标的有以下三个方面的优势：名义标准券设计可以扩大可交割国债的范围，防止交易过程中期货价格被操纵，减小交割时的逼仓风险。名义标准券较之单一券种的套期保值效果更好，有利于国债期货避险功能的发挥。名义标准券设计反映市场对未来某些期限国债的收益率水平，能够真正反映金融市场对整体利率水平的预期，并对现实中的债券价格走势提供一定引导。2.3中金所国债期货仿真交易合约目前我国5年期和7年期国债收益率为3.3%和3%左右。我国国债收益率有明显的周期性，5年期国债过去5年的平均收益率也在3%左右。2.4国债期货的定价（转换因子CF）国债期货合约允许交割的券种并不是仅限于一种债券，而是以“名义标准债券”（或者称“虚拟债券”）为交割标的，只要剩余期限符合规定的国债均可以作为交割标的进行交割。当合约到期进行实物交割时，可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种，期票面利率、到期期限均不相同。因此必须确定各种可交割国债和期货标的名义国债之间的转换比例，这就是转换因子（CF）。以TF1206国债期货为例，其实质是面值为1的可交割券在其剩余期限内（2012年6月13日至债券到期日）的现金流，用3%的标准票面利率所折算的净价。转换因子作为国债期货的基本概念，充分的理解对于未来的分析十分重要。y：名义标准债券的票面利率（3%）；c：以年利率表示的可交割国债的票面利率；f：债券年付息频率；d：交割月的第二个周五后的首个周三（债券日期计算方法算头不算尾；如果这天刚好是付息日，则d=0）到与可交割国债下一付息日之间的实际天数；n：交割月的第二个周五后的首个周三至债券到期日的债券付息次数，如果这天刚好是付息日，则该次付息不计算在n中；TS：可交割国债在相邻两次利息支付期间的实际间隔天数。2.4国债期货的定价（转换因子）2.4国债期货的定价（发票价格）当TF1206合约交割时，由于卖方选择用于交割的券种不同，买方向其支付的金额是有差别的，这一实际支付金额被称为发票价格。5年期国债期货采用百元净价报价方式，合约卖方选择用于交割的债券品种从上次付息日至交割日这一期间多产生的利息归期货合约卖方所有，期货合约买入方要想取得这一债券，必需支付利息。因此发票价格等于调整后的期货价格加上应计利息，即：发票价格=期货价格×转换因子+应计利息2.4国债期货的定价（隐含回购利率IRR）隐含回购利率（IRR）如果购买国债现货，卖空对应的期货，然后把现货国债用于期货的交割，这样获得的理论收益就是隐含回购利率。如果在交割日之前没有利息支付，那么隐含回购利率为：如果在交割日之前有利息支付，隐含回购利率就是使得债券远期价格等于期货合约发票价格的融资利率，相关计算假定期间的利息支付将会以隐含回购利率进行在投资，如果期间只有一次利息支付，隐含回购利率将是以下方程的解：2.4国债期货的定价（隐含回购利率）相关计算假定期间的利息支付将会以隐含回购利率进行再投