20240410-深度报告-赛轮轮胎-601058.SH-深度研究报告之二_巨胎与_液体黄金_并进_盈利与估值共振__2mb-华创证券-26页.pdf

公司研究

证券研究报告轮胎2024年04月10日

赛轮轮胎（601058）深度研究报告之二强推（维持）

目标价：20.48元

巨胎与“液体黄金”并进，盈利与估值共振当前价：14.95元

公司是国内轮胎龙头，产品布局完善，产能增量充足。当前公司具备半钢胎产华创证券研究所

能约6200万条、全钢胎产能约1500万条、非公路轮胎产能26万吨，未来规

划有柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目，预计全部产能达产后公证券分析师：杨晖

司产能将达到半钢胎10300万条、全钢胎2600万条、非公路轮胎44.7万吨。

邮箱：yanghui@

公司非公路轮胎及巨胎产品具备领先身位，加速抢占外资份额。不同于市场对执业编号：S0360522050001

于非公路胎景气持续性的担忧，我们看好全球再基建和采矿业持续高景气，进证券分析师：郑轶

而判断作为耗材的非公路胎仍具备可持续的景气上行空间。同时考虑到中国企

业的份额提升在巨胎领域才刚刚开始，我们认为增长的空间乘以提高的份额有邮箱：zhengyi@

望推动赛轮非公路胎业绩持续超预期。执业编号：S0360522100004

1）矿业开发+制造业资本开支驱动非公路轮胎和巨胎市场容量快速增长。随

着美国降息预期不断强化，再通胀预计带来矿业的高景气，重型工程机械的新公司基本数据

增投入及使用时长预计不断提升，有望带来相关耗材持续高景气，同时在国内总股本(万股)328,810.03

基建需求+美国制造业高资本开支的驱动下，全球大规格非公路轮胎及巨胎市已上市流通股(万股)328,810.03

场需求有望快速增长，预期其市场规模年化增速在5%-8%。总市值(亿元)491.57

流通市值(亿元)491.57

2）工程机械轮胎及全钢巨胎技术壁垒高，国产替代空间巨大。单位投资额大、资产负债率(%)58.90

设备及生产工艺控制难度高、产品技术指标要求严苛、研制+市场导入周期长每股净资产(元)4.38

等特点决定了工程机械轮胎及全钢巨胎具备较高的技术及行业进入壁垒。当12个月内最高/最低价15.25/9.50

前，头部外资轮胎企业占据较高的市占率，三巨头的全球全钢巨胎市占率合计

在85%以上。但随着国内外政策支持+以公司为代表的国内头部厂家研发突破，

产品填补行业空白+国产工程机械前装及出口拉动等因素的共同推动下，国产市场表现对比图(近12个月)

工程胎及巨胎产品的市占率及影响力持续提升，国产替代正加速进行。2023-04-10~2024-04-09

49%

3）公司巨胎产品储备丰富，非公路轮胎稳步扩产，有望实现盈利总量的提升。

2016年公司即下线63英寸巨