策略“星”速递：“新国九条”开源节流，指数价值重估长牛.pdf

投资策略专题

目录

1、新“国九条”——强调分红+强化退市，夯实长牛基础，业绩红利因子重估3

2、如何理解近期的资源品行情？4

3、业绩决断期，把握景气确定性方向6

4、广积粮高筑墙，保持耐心等风来，重视业绩定价回归7

5、风险提示8

图表目录

图1：本轮铜价上涨伴随全球PMI的回升4

图2：全球矿山产量及产能未见显著下滑4

图3：铜内外价差持续走低4

图4：3月以来铝进口亏损快速扩大4

图5：LME铜与跨资产拟合价格高度趋同5

图6：3月中旬以来国际金价与理论定价开始背离5

图7：铜价短期有小幅超涨迹象，但实际定价尚未偏离至10%以上的泡沫区间5

图8：全年来看，4月业绩与股价的相关性最高6

图9：一级行业盈利预期靠前的行业包括公用事业、食饮、传媒等7

图10：二级行业中一季度盈利预期靠前的行业包括航海装备、贸易等7

图11：经济预期&业绩预期仍未脱离底部区间8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

投资策略专题

本期周报我们重点聚焦三个问题：第一，继2004年、2014年之后，第三个基石

性资本市场指导文件于本周五出炉，新“国九条”对A股的投资有着怎样趋势性和

体系性的变革影响？第二，近期美元指数持续回升的同时，有色为代表的大宗商品

反而加速上涨，黄金更是创出历史新高，基于大宗商品投资方法论，我们应如何理

解这一轮的资源周期行情？第三，结构上来看，历史上二季度盈利与股价的相关性

明显提升，4月则成为全年的业绩决断期，对此又该如何挖掘一季报线索以及未来的

景气预期变化？

1、新“国九条”——强调分红+强化退市，夯实长牛基础，业

绩红利因子重估

继2004年、2014年之后，第三个基石性资本市场指导文件新“国九条”于本周

五出炉，我们认为该重磅政策之下A股有望迎来长期指数牛市，我们总结4大要点：

（1）融资端，提高上市标准、严格再融资审核把关、加强并购重组监管、加大

“借壳上市”监管力度与退市监管力度、削减“壳”资源价值，上市公司融资标准

提高，融资功能将受到进一步限制；投资端，大力发展权益类公募基金、大幅提升

权益类基金占比、推动指数化投资发展、鼓励险资银行理财等机构长期权益投资，

长线资金入市可期。结合资金供需两端情况来看，新“国九条”延续了2023年“827”

资本市场政策组合拳（降低印花税、收紧IPO和再融资、限制大股东减持）出台以

来“开源节流”的主基调。