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证券研究报告

欧美分化将助推美元继续走强

——海外经济分析与资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

2024年4月27日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心观点

●截至2024年一季度，美国经济仍保持较强韧劲。服务消费较强、产能投资保持扩张，房地产仍处于上行

周期，库存水平不高。

●美国经济展望：在财政支出强度较高和主动补库带动下，美国经济仍将保持较高热度（至三季度）；工

资较高增速和大宗商品价格上涨，二季度美国通胀有可能逐月回升。

●欧洲经济状况：需求相对疲弱、信用扩张乏力，通胀显著回落。

●欧美货币政策将分化：美联储降息可能在9月之后、甚至更迟；欧央行可能于6月降息。

●大类资产展望

美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率将徘徊在相对高位（4.5%-

5.0%）。

美元：仍将保持强势。美国经济强于欧洲和日本，通胀回升、降息推迟，美元将维持强势，区间[105,110]。

商品：金属价格偏强；WTI原油价格约在90美元/桶。

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

1

1、美国经济基本特征

2、驱动美国增长的三大力量

3、美国通胀回升与降息延迟

4、欧元区可能于6月降息

5、大类资产展望

6、风险提示

2

1、美国经济基本特征

3

美国经济概况

各分项贡献率（%）

指标

2024/32023/122023/92023/62023/32022/122022/92022/62022/32021/122021/92021/6

实际GDP(年化环比：%）1.63.44.92.12.22.62.7-0.6-2.07.03.36.2

国内需求2.453.144.842.021.672.310.09-1.120.617.304.347.09

个人消费1.72.22.10.62.50.81.11.30.02.71.98.7

耐用消费品-0.10.30.50.01.1-0.10.1-0.10.10.9-2.31.2

非耐用消费品0.00.40.60.1