全球汽车专题报告：日本汽车路在何方？-2024-04-市场解读.pdfVIP

证券研究报告2024.04.19

全球研究

全球汽车系列之一：日本汽车路在何方？

纵轴：相对值（%）观点聚焦

120沪深300中金汽车及零部件投资建议

110通过复盘日本汽车市场的演变历程、日本车企的发展及新能源转型方向，

100我们希望探究未来日本和全球汽车市场竞争格局的变化方向。

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理由

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70日本汽车市场呈现出本土品牌集中以及混动车型（HEV）占主导地位的特

2023-042023-072023-102024-012024-04征。根据日本汽车经销商协会数据，2023年日本汽车市场海外品牌和进口

车占比较小，以国内品牌为主导，如丰田/本田/日产（2023年市占率分别

为53%/9%/9%）等；受到本土能源结构以及消费者对于经济实用性的要

股票股票目标P/E(x)

求，日本微型车兴起，动力总成逐渐向更节能的混动车型转变（2023年混

名称评级价格2024E2025E动占比55%）。我们认为日本汽车市场竞争格局稳定，混动汽车仍为主要

宝马汽车股份公司-DE跑赢行业120.006.46.3发展方向，而纯电和氢能等新能源汽车作为中长期战略或实现稳定发展。

保时捷股份公司-DE跑赢行业95.0016.014.9

日本车企新能源发展出现区域化特征，各市场采用不同战略。根据我们的

中金一级行业：汽车及零部件观察，日本车企普遍认为中短期内需要根据不同地区的能源供应、法规要

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部求和消费者偏好，提供适合的动力总成，而非将转型方向单一化，目前各

市场不同动力总成的销量占比已呈现区域化特征。以丰田为例，2024年1

月，丰田汽车董事长丰田章男在新生产系统管理研究所会议上表示，认为

更多作者及其他信息请见文末披露页未来纯电动汽车或将占汽车销量的30%，其余或将由混动汽车、氢燃料电

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池汽车以及燃油汽车等其他动力类型共同组成。我们认为，日本车企的区

域化新能源发展战略已初见成效，根据MarkLines数据，在纯电汽车渗透率

提升或有一定承压的美国和欧洲市场中，丰田的混动车型在2024年1-2月

销量分别同比提升83.2%和6.8%，混动市占率已达60%和57%（2023年

1-2月：51%和60%），日本车企多元的能源类型储备有望一定程度上更好

地承接各市场分化的需求。

三大

日本车企制定了明确的电动车型发布计划，并拥有工厂转型和电池产能储