2024-国投证券-消费一周看图W16-文化纸龙头为何强者恒强？-60页.pdf

国投证券研究报告2024年4月21日

2024W16国投证券消费

一周看图

家电|食饮|医药|轻工|纺服

文化纸龙头

为何强者恒强？

分析师

李奕臻S1450520020001马帅S1450518120001

赵国防S1450521120008罗乾生S1450522010002

韩星雨S1450522080002余昆S1450521070002

陈伟浩S1450523050002杨小天S1450524040003

贺鑫S1450522110001冯俊曦S1450520010002

胡家东S1450523070001连国强S1450523020002

王尧S1450523110002王玲瑶S1450523070003

陆偲聪S1450522100001李奔S1450523110001

联系人

侯雅楠、万雨萌、都春竹

深度布局林浆纸一体化，精益生产盈利壁垒深厚

轻工行业首席分析师罗乾生：

太阳纸业为最大造纸龙头之一，现金流充裕，产业布

局领先，资本开支/折旧摊销保持行业高位，成长性突

出。公司成本管控能力优异：1)布局林、浆产能，迭

代模式持续壮大老挝基地，形成原材料成本优势；2）

逆周期扩张，吨折旧具备明显优势；3）精益生产提质

增效费用管控良好。2024年3月以来，供给扰动催化浆

价持续上涨，欧美需求走强，预计短期浆价行情延续

，推荐浆纸一体化龙头太阳纸业。

造纸行业评级：领先大市-A

风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅

波动风险

成长性：现金流充裕支撑持续扩张，行业扩张放缓龙头加速整合

太阳纸业现金流及净现比（亿元、%）各龙头资本开支/折旧摊销(%)

经营活动产生的现金流量净额(左轴，亿元)

山鹰国际太阳纸业晨鸣纸业

净现比（右轴，%）

岳阳林纸博汇纸业华泰股份

70400%

600%

60350%

500%

300%

50

250%400%

40

200%300%

3