商务新书《大衰退》第四期.docx

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新书荐读

请注意：

“资产负债表衰退”的概念和论述

大衰退

——如何在金融危机中幸存和发展

THEHOLYGRAILOFMACROECONOMICS

LessonsfromJapan’sGreatRecession

［美］ 辜朝明（Richard C.Koo）著

二o o九年六月

“资产负债表衰退这一概念主张：特定的外部冲击会从

根本上改变企业或个人的行为目标。尤其是当一个国家整体资产价格出现下跌时，就会迫使企业将它们最优先的目标从利润最大化转变为负债最小化，以修复受损的资产负债表。而这种行为转变反过来又会导致比一般经济衰退更加严重的后果。”

“在这个全球化的新世界里，不能再指望货币政策发挥任何有效作用，因为问题的严重性已经到了不是通过利率的微调就可以控制的程度。”

“虽然经济学界已经证明商品的自由贸易有助于经济繁荣，但对于在其他要素尚不能自由流动的前提下，单独开放资本市场能否产生同样效果却还没有肯定答案。”

作者简介与书评

辜朝明，日本野村综合研究所首席经济学家，早稻田大学客座教授。连续近10年被日本资本和金融市场人士选为最受信赖的经济学家之一，并为日本历届首相就日本经济

与银行问题提供咨询。进入野村证券之前，曾作为经济学家任职于纽约联邦储备银行，获得过美国联邦储备委员会理事会博士会员的荣誉。

《大衰退——如何在金融危机中幸存和发展》一书2008年

在美国出版。2008年11月，东方出版社出版该书中文简体字版，喻海翔翻译。

“关于日本20世纪90年代金融灾难的探讨也许永远不会结束，但辜朝明的这本著作是迄今为止最重要的一本。不管赞同与否，任何关于美国当前经济形势的分析都必须参考辜朝明的观点。”——哈佛大学教授劳伦斯〃H〃萨默斯

“以美国大萧条与日本过去15年经济不景气为切入点，一个独特的理论得以诞生，辜朝明为美国以及其他经济体当前发生的诸多问题提供了一种独到见解。”

——索尼公司前董事长及首席执行官 出井伸之

目 录

第1章

第2章

第3章

第4章

第5章

第6章

第7章

日本经济衰退

资产负债表衰退的特征

美国大萧条就是一场资产负债表衰退

资产负债表衰退时期的金融、汇率和财政政策阴阳经济周期与宏观经济学的圣杯

全球化的压力

进行中的经济泡沫和资产负债表衰退

第1章 日本经济衰退

关于导致日本长达15年经济衰退的原因，一直以来众说纷纭。有人将其归咎于结构缺陷或者银行问题，有人指责错误的货币政策及其造成的过高利率，还有人认为罪魁祸首是日本独特的文化等等。也许可以这样总结，当众多外国媒体和公众人物纷纷指责日本的文化或者结构缺陷时，学术界

则力主货币政策失败一说。而与此同时，金融界人士却把日本经济不景气的原因归结为银行问题。

日本过去15年的经济状况几乎与美英两国2O世纪80年代的状况完全相反：长短期利率与房贷利率双双跌至历史最低点；除了2004年9月日本职业棒球选手举行的罢工以外，在过去1O年间几乎没有任何其他罢工行动；物价只跌不涨；日本一直以全球最大的贸易顺差国夸耀于世，直到最近才被中国和德国取代；除此之外，日元是如此强劲，以至于从2003年至2004年间，日本政府创纪录地动用了30万亿日元来干预汇市以阻止日元升值。所有这些数据都显示了日本经济供给有余而需求不足的特征。日本产品在世界各地都大受欢迎，唯独在日本本国例外，其根源并非产品品质不佳，而是国内需求不足。

在企业层面上，日本企业近来日益猛增的利润颇受瞩目。然而其中绝大多数利润都来自对外贸易，只有为数不多的企业利润来自于国内市场。因为企业虽然大力开拓国内市

场，但却无法改变内销疲软的局面，所以越来越多的日本企业开始重新向海外市场配臵资源，而这又进一步促进了外销，扩大了贸易顺差。

有观点认为银行系统应该为日本的经济衰退承担首要责任。按照这种观点，银行系统的问题以及由此造成的信贷紧缩遏制了资金流入经济活动之中。然而，如果说银行成了日本经济增长的瓶颈，换言之，如果银行不再愿意放贷，那么我们就理应观察到信贷紧缩导致的一些典型现象。

日本大衰退与美国大萧条最大的区别在于，尽管丧失了

相当于日本国内生产总值20％的企业需求和1500万亿日元的国民财富，但日本的国内生产总值不管在名义上还是实质上仍高于泡沫顶峰期。根据美国大萧条时的经验，这种状况

应该会将日本经济拖入通货紧缩的泥沼，国内生产总值相对于经济顶峰期将大为降低。那么，为何在日本所发生的事实却完全相反?这里面有两个原因。首先，作为净储蓄的个人部分曲线在经济泡沫破灭之后一直呈现下降势头。换句话说，就是日本民众在持