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国际并购与反垄断的十年经历启示

【摘要】在经济全球化的背景下，国际并购已经成为国际直接投资

的一种主要形式。随着我国对外开放程度不断提高，国际并购浪潮对

我国经济开展的影响也呈现越来越大的趋势。国际公司并购不仅带来

了我国企业所需要的资金、技术和管理经历，而且对我国生产要素优

化重组和产业构造的战略性调整起到了一定的促进作用。但是，外资

并购是一把双刃剑〞，它对东道国的经济开展也可能带来一些负面

效应，其中最大的负面效应就是垄断。这种垄断可能表现为外资控制

东道国市场，进而破坏其良好的竞争秩序；也可能表现为制约东道国

幼稚产业的开展，影响其民族工业的独立性；还可能表现为控制东道

国的经济命脉，从而威胁其国家的经济平安。本文将对近十年的国际

并购与反垄断情况进展分析研究。

【关键词】并购；反垄断；启示

随着贸易自由化的不断开展，各国经济开放程度越来越高，各国市

场与全球大市场的联系越来越严密，这一方面为企业开展提供了更广

阔的空间，另一方面也迫使企业直接面对国际市场的剧烈竞争。因此，

企业对经营环境变化的敏感程度和反响速度成为企业生死攸关的问

题。企业并购正是企业对经营环境变化做出反响及提高企业反响速度

的最快、最有效的手段之一。

20世纪世界经济中发生了五次企业并购浪潮，这五次并购浪潮的

围、容和背景都是不同的。

一、第一次企业并购浪潮

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19世纪70年代起，美国企业在铁路、石油、钢铁、公用事业等行

业率先开场了旨在扩大企业规模的行业部的横向并购，并于1898到

1904年间出现了并购高潮。这次并购浪潮几乎席卷了美国所有行业，

被并购企业达3010家，被并购资产额达69亿美元。这次并购浪潮大

大提高了产业集中度，彻底改变了19世纪美国产业小而全〞的现象，

使工业部门更加专业化并进展大规模生产。据穆迪1904年的研究，

在92个大规模合并中有78家企业控制了50%以上的市场份额，诞生

了入美国钢铁公司、杜邦公司、美国烟草公司、美国橡胶公司等行业

巨型领导企业，而这些大公司实际上都是通过并购几千家公司形成的。

第一次企业并购浪潮发生在19世纪末至20世纪初，此时正值资本主

义由自由竞争阶段向垄断阶段的过渡。这次企业并购浪潮形成和演变

的背景主要有：〔1〕电力、铁路和通讯等技术革命为企业规模经济

的形成创造了物质条件，新创造、新技术和新工艺的大量涌现和社会

化大生产的开展，客观上要求资本集中。〔2〕股份的广泛开展，为企

业的迅速扩提供了制度保证和组织载体。〔3〕资本市场和投资银行的

开展，为企业扩大规模创造了融资条件。总的说来，为追求规模经济、

谋求垄断优势而进展的横向并购成为这次并购浪潮的主要动机。第一

次并购浪潮不仅导致了企业垄断，而且逐渐形成了西方兴旺国家各自

的现代工业构造，对整个世界经济的开展产生了十分重要的影响。

二、第二次企业并购浪潮

第一次并购浪潮直接的后果就是经过同类企业间的横向并购，产生

了不少行业垄断寡头，它们为获得高额垄断利润，对价格、产量、市

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场进入等方面进展控制，从而阻碍竞争效率的发挥，损害了中小企业

和消费者的利益。在此背景下，美国国会先后通过了尔曼法、克

莱顿法等反托拉斯法律。1904年以后，经济严重衰退和美国政府反

托拉斯政策的执行完毕了美国历史上的第一次企业并购浪潮，随后美

国企业并购进入低谷。1916年起，随着经济的迅速增长，美国掀起

了以跨部门的纵向并购为主要特征的第二次并购浪潮。与第一次并购

浪潮相比，这次并购浪潮涉及行业更广、数量更多、规模也更大。

在1919到1930年期间，约有12000家企业被并购，在并购顶峰期，

制造业和矿业部门有5382家企业被并购，至少2750家公用事业公司

和1060家银行被并购。美国第二次企业并购浪潮的形成和开展与政

府反垄断政策限制同一行业部垄断并购有密切联系，因此具有躲避反

垄断政策、推动并购向纵向开