城投美元债市场变化及当前投资价值分析报告.pdf

债券研究

证券研究报告20240429

债券深度报告年月日

【债券深度报告】

城投美元债市场变化及当前投资价值分析

化债行情持续演绎，境内城投债收益率已压缩至历史低位水平；短期内城投债

务风险可控的情况下，高票息、高收益的城投美元债或可关注。

为什么要发行城投美元债？第一，近年来城投融资监管趋严，境内债券、贷款、

非标三个渠道均有所收紧，城投寻求更多融资；第二，城投美元债募集资

金用途受限相对较少，但政策明文规定不得新增地方政府隐性债务。

城投美元债发行情况如何？2024年一季度，城投美元债发行及净融资情况边

际好转，发行票面利率较2023年有所下降。分省看，2023年以来浙江、山东

城投美元债发行规模位于前列，其次为江苏、福建，2024年一季度，涉及城

投美元债发行与偿还的区域净融资规模同比均有所增长，2023年仅6省同比

增长；行政层级上，以区县级和地市级主体发行为主，且近年来区县级占比明

显提升，地市级占比小幅下降。

当前城投美元债发行适用哪些政策？企业短期外债发行监管适用外管局发布

的《外债登记管理办法》，即只需在外管局登记即可，而中长期外债发行监管相关研究报告

适用发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》（第56号令），其规《【华创固收】新时期，理财如何应对净值挑战？

2023

定企业借用中长期外债的步骤为：事前审核—外债发行—事后登记。不过，当——年理财年报点评理财新洞察系列之

前城投美元债发行或一定程度受限。据财新于2024年初报道，监管层已开始五》

2024-04-25

限制高成本的借新还旧，部分城投境外债无法完成备案，难以进入下一步发行《【华创固收】天津：期限拉长至七年——化债区

程序，且一些银行也不再为城投境外发债开具有担保效力的备用信用证。域观察系列之一》

城投美元债发行方式有什么？包括直接发行和间接发行，其中间接发行包括担2024-04-20

TLAC

保发行、备用信用证发行、维好协议等。在实际发行中，部分债券采取单一发《【华创固收】供给还是风险么？——聚焦

大金融债系列之三》

行方式，也有部分债券采取直接、间接相结合或多种间接相结合的方式。结合2024-04-05

数据看，城投美元债通常以直接发行和担保发行为主。5%

《【华创固收】化债与“”，如何平衡？》

城投美元债投资渠道有哪些？境内投资者可以通过QDII、QDLP、QDIE、债2024-03-29

《【华创固收】四川：成渝双城经济圈战略下的西

券“南向通”、TRS等方式参与境外城投美元债投资。但据财新报道，2024年南核心增长极——城投全景系列报告》

2月，多家券商收到监管通知，暂