债市投资策略分析报告-上市银行年报.pdf

2固定收益研究证券研究报告

固定收益专题报告2024年5月15日

上市银行年报为债市参与者提供了哪些信息？

[Table_Summary]

投资要点：

上市银行资产负债面面观：1）总资产：扩表增速表现分化，资产质量继续

向好。2）资产结构：信贷投放更向大行集中，股份行农商行转向金融投资。

3）贷款结构：地产贷款占比续降，银行发力个人消费贷款和经营贷。4）

负债结构：存款向大行集中，农商行被动转向同业负债。

净息差保卫战进程如何？除农商行外，其余类型商业银行净息差再创新低。

上市银行计息负债成本率已有企稳态势，主要是生息资产收益率拖累了净

息差表现。存款定期化现象持续，但存款利率“价”的下降极大抵消了“量”的

增长，2023年下半年存款成本率的黏性部分是由于外币利率的上升。

从银行年报信息回答当前债市关注点：

1）银行配债的成本约束底线在哪？考虑到2023年上市农商行平均计息负

债成本率2.27%（中位数2.18%）、平均存款成本率2.2%（中位数2.1%），短

期内2.2%左右或是债市利率下行的阻力点位。若农商行存贷规模错位程度

加大，利率下行至阻力点位的过程或更加顺畅。

2）整改“手工补息”：为何整改、有何影响？在各种存款成本率中，只有大

行和股份行的公司活期存款成本率在23年下半年逆势上行。禁止银行“手工

补息”，将进一步稳定银行负债成本、缓解净息差压力，也将有助于规避企

业“低贷高存”的资金空转问题。部分存款或将从大行腾挪至非银和中小行，

使得银行和非银之间流动性分层程度收窄，大行需加大存单的净融资力度、

进而扰动存单利率，中小行和非银欠配逻辑或进一步强化。

3）如何展望后续净息差走势？短期内净息差或仍将承压，等待观察下半年

触底回升的可能性。后续银行存款利率或仍有调整空间。在存款市场竞争

秩序规范之后，存款利率调降对银行更好支持信贷的影响链条也将进一步

畅通，届时或再出现LPR调整。

风险提示：数据统计存在遗漏或偏差，净息差改善效果不及预期。

固定收益研究—固定收益专题报告2

目录

1.上市银行资产负债面面观4

1.1总资产：扩表增速表现分化，资产质量继续向好4

1.2资产结构：信贷投放更向大行集中，股份行农商行转向金融投资6

1.3贷款结构：地产贷款占比续