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西方企业并购绩效理论研究评述

一、概述

随着全球化进程的加速和经济一体化的推进，企业并购已成为西方企业实现快速增长和扩张的重要手段。西方企业并购活动的历史悠久，从20世纪初的美国钢铁行业并购浪潮，到20世纪末的互联网泡沫时期的并购狂潮，再到21世纪以来的跨国并购热潮，并购活动不断演变和发展。在这个过程中，西方学者对并购绩效的理论研究也日益深入，形成了丰富的研究成果。

并购绩效是指并购活动对企业经营业绩的影响，包括短期绩效和长期绩效。短期绩效通常指并购宣布后股票价格的变动、财务指标的改善等，而长期绩效则关注并购后企业的持续增长能力、市场份额的扩大、创新能力的提升等。并购绩效的研究对于理解并购活动的价值创造机制、指导企业并购决策具有重要意义。

西方学者对并购绩效的研究主要集中在以下几个方面：一是并购动机与绩效的关系，包括市场力量理论、资源基础理论、代理理论等二是并购过程与绩效的关系，包括并购谈判、并购整合等三是并购环境与绩效的关系，包括法律法规、行业特征、文化差异等四是并购绩效的评估方法，包括事件研究法、会计研究法、案例研究法等。

本评述旨在对西方企业并购绩效理论研究的成果进行梳理和总结，以期为我国企业并购实践提供理论借鉴和启示。

1.并购的定义与重要性

并购，即兼并与收购的合称，是指一家企业通过购买另一家企业的股权或资产，或者两家企业合并为一家新企业的行为。并购是企业扩张、优化资源配置、提高市场竞争力的重要手段，也是企业战略管理的重要组成部分。在全球化背景下，企业面临着激烈的市场竞争和快速变化的外部环境，通过并购可以实现资源的优化配置，提高企业的市场竞争力，实现规模经济和范围经济，从而提高企业的绩效。

并购可以帮助企业快速扩大规模，实现规模经济。规模经济是指随着企业生产规模的扩大，单位产品的生产成本逐渐降低的现象。通过并购，企业可以迅速扩大生产规模，降低生产成本，提高企业的市场竞争力。

并购可以帮助企业实现资源的优化配置。企业通过并购可以获得被并购企业的技术、品牌、市场等资源，从而提高企业的整体竞争力。同时，并购还可以帮助企业实现产业的整合，提高产业集中度，从而提高企业的市场议价能力。

再次，并购可以帮助企业进入新的市场或者扩大市场份额。企业通过并购可以迅速进入新的市场，避免市场进入壁垒，降低市场风险。同时，通过并购，企业可以扩大市场份额，提高市场竞争力。

并购可以帮助企业实现战略转型。在快速变化的市场环境中，企业需要不断调整和优化自身的战略。通过并购，企业可以实现战略转型，进入新的产业或者领域，从而提高企业的绩效。

并购是企业实现扩张、优化资源配置、提高市场竞争力的重要手段。在全球化背景下，企业需要通过并购来实现资源的优化配置，提高企业的绩效。并购也存在着一定的风险，企业需要谨慎选择并购对象，制定合理的并购策略，从而实现并购的成功。

2.西方企业并购的历史与发展

西方企业并购的历史可以追溯至19世纪末，经历了多个阶段，不仅反映了资本主义经济的发展脉络，也深刻影响着企业绩效理论的演进。

19世纪末至20世纪初，西方世界迎来了第一次并购浪潮，主要以横向并购为特征。这一时期，随着工业革命的深入推进，科学技术取得了巨大进步，铁路、冶金、石化、机械等行业得到了飞速发展。在这些行业中，众多企业通过资本集中，组成了规模巨大的垄断公司。这些并购活动不仅提高了企业的生产效率，也显著增强了其市场竞争力。例如，在美国，1899年的并购高峰时期，公司并购数量达到了惊人的1208起，并购资产额高达6亿美元。在英国，也有大量中小型企业通过兼并重组，形成了大型垄断企业，主导着主要工业部门。

20世纪20年代，西方世界迎来了第二次并购浪潮。与第一次并购浪潮不同，这次并购以纵向并购为主，即企业通过并购将同一产业链上的各个环节统一起来，形成纵向一体化的企业联合体。这种并购方式有助于企业实现产业链的整合，降低成本，提高整体运营效率。这一时期，大型企业在各行各业的市场份额迅速提升，形成了更为稳定的垄断格局。

进入20世纪50年代中期，西方世界迎来了第三次并购浪潮。这次并购浪潮以混合并购为主要特征，即企业不仅在同一行业内进行并购，还跨行业进行并购，以实现多元化经营。这种并购方式有助于企业分散经营风险，寻找新的增长点。同时，随着科技的快速发展和全球化的推进，企业并购的规模和速度均超过了前两次并购浪潮。

20世纪80年代，西方世界又掀起了第四次并购浪潮。这次并购浪潮以金融杠杆并购为主要特点，即企业通过借贷等金融手段筹集资金进行并购。这种并购方式使得企业能够以较小的自有资金实现大规模的并购，但同时也带来了较高的财务风险。在这一时期，多元化的相关产品间的“战略驱动”并购取代了“混合并购”，企业更加注重并购后的战略整合和协同发展。

西方企业并购的历史与发展经历了多个阶段，每