中国经济的理解框架及当前形势分析报告,可编辑培训课件.pptx

中国经济的理解框架及当前形势分析

引子：国家并不是公司——宏观分析要有宏观思维?《成功的商人不懂宏观经济》——克鲁格曼（2014）?宏观经济并非环境的被动接受者，而可以通过其支出来影响环境成功的商人不懂宏观经济》html

课程目录3

研究宏观经济有供给与需求两个视角?从供给的视角看?从需求的视角看?基于萨伊定律，西方主流宏观经济学主要从供给面研究经济长期增长

从价量的相关关系来推断市场波动之（也即市场的紧约束所在），进而形成对市场更深的理解

生猪价格与猪肉供给负相关，表明猪肉市场波动来自供——对猪价上升引发的通胀央行应当不做反应%，同比%，同比中国生猪出栏量4020015010050中国猪肉价格（右轴）3020100-10-20-300-50-100-40201数据来源：万得2012201420162018202020220

近三十年来，我国真实经济增速与通胀正相关，表明需求面因素是我国经济波动的主要相关系数10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1中国：GDP真实增速与通胀的10年滚动相关系数1960197019801990200020102020

中国居民消费占GDP比重远低于世界平均水平居民消费占GDP比重（%）均值上下2个标准差范围跨国均值10090807060504030中国20100中国居民消费占比明显低于世界平均水平人均GDP（2005年不变价美元，100002000030000400000

中国的储蓄率明显高于世界其他经济体的平均水平储蓄占GDP比重（%）60中国50世界（不包含中国）403020100198019851990199520002005201020152020

在世界大多数国家中，居民储蓄与企业储蓄负相关企业储蓄GDP比重（%）25201510其他经济体（不含石油输出国与中国）50-100102030居民储蓄占GDP比重（%）

私有企业只是蒙在居民部门之上的一层面纱——企业与居民之间的收入分配不应影响居民的消费储蓄决策居民资产+100元（企业股价）负债负债=居民资产+100元（居民存款）负债企业资产+100元（企业存款）12

在世界各国中，居民储蓄与企业储蓄普遍负相关；但这种关系在中国并不明显企业储蓄GDP比重（%）30其他经济体（不含石油输出国与中国）中国2520151050-100102030居民储蓄占GDP比重（%）

中国居民部门从企业部门获得的分红收入微乎其微国GDP比重（%）252015中国企业利润105中国居民所得企业分红0199219951998200120042007201020132016

中国的消费不足及其成因?中国存在消费不足、储蓄过剩的经济结构失衡——企业行为与消费者时间偏好之间缺乏市场化的匹配机制?微观层面?宏观层面?中国经济不符合萨伊定律的描述

中国投资主要由制造业投资、基建投资与房地产投资构成——基建与地产投资可被视为“消费型投资”中国固定资产投资构成基建27%其他20%房地产制造业31%22%

基建投资的融资主体是地方政府融资平台（城投公司）——它们的投资回报率似乎覆盖不了它们的融资成本%10亿元城投债发行量（右轴）城投公司总资产回报率（ROA）城投债平均利息率876543210180016001400120010008006004002000200520072009201120132015201720192021

卖地收入成为中国地方政府的重要