FICC%26资产配置周观察：鸽派Risk-On阶段主导，美债利率是否见顶？-240506.pdf

量量

研

究[Table_Reportdate]

2024年05月06日

鸽派Risk-On阶段主导，美债利率是

F美元

I

C否见顶？

C

研——FICC资产配置周观察(2024/04/29-2024/05/05)

究[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师：

李沛S0630520070001投资要点

lp@

➢五一假期，海外资产短期Risk-On。美国就业市场略有降温，4月失业率较前值上升0.1pct

证券分析师：

谢建斌S0630522020001至3.9%。5月美联储FOMC利率决议按兵不动，但鲍威尔表态较为温和，整体释放鸽派信

xjb@号。1）有关QTTaper，会议提及将放缓缩表步伐。6月1日起，联储对国债被动减持规模

由每月600亿美元降至每月250亿美元。截至2024年5月5日，美联储资产负债总规模从本

[Table_Report]

相关研究轮联储加息起点2022年3月最高值8.96万亿美元已缩表至7.36万亿美元，降幅近18%，但

1．《从油价、商品规律与经济周期，展望较疫情初期4-5万亿美元总规模仍有一定距离。2）关于降息表述，提及当前限制性利率对

资产方向——FICC资产配置深度报告》需求形成一定压力，但美国通胀缺乏明显进展，仍然致力于将通胀率恢复到2%目标，年内

2.《美联储加息及衰退预期下大宗商品研

仍有降息可能性。3）有关加息表述中，排除了6月议息会议加息可能性。总体而言，在前

究框架》

3.《资产配置框架与行业比较复盘深度报期美债表现鹰派过后，鲍威尔仍倾向于进行预期管理，平滑市场波动，留给市场博弈空间。

告——资产联动下的周期规律》

➢美债利率明显回落。回顾2024年2月至今，经济基本面“美强欧弱”格局推动美联储降息预

4.《美债收益率曲线及中美国债利差》

5.《存款利率下行，债牛或延续》期延续收敛。10Y美债利率从3.87%一路鹰派定价上行近85bps至4.7%。而从周度数据来

6.《多因素下债牛延续，关注降息预期》看，10Y美债利率回落17bps至4.50%，美元指数由106.5附近回落1%至105，市场交易逻

7.《如何看待美元兑人民币汇率破“7”》辑短期由鹰转鸽。展望而言，美债利率仍为全球资产定价的“锚”变量。考虑财政发力之后

8.《贵金属或再迎配置窗口期》美国经济韧性仍然较强，中性利率R*或抬升的背景之下，美债利率下行空间亦或有限。且

9.《如何看待国内降息可能性》在降息正式落地之前，美债长短端利率可能仍然维持倒挂，即期限溢价仍为负值。在补库

10.《历轮降息前后债市如何演绎？》

预期叠加就业通胀均具韧性的背景下，美国经济也并不算过热。我们倾向于认为10Y美债

11.《海外鹰派信号略有升温》

12.《人民币汇率有望于三季度企稳》利率全年更可能整体围绕4%震荡，即交易机会大于配置机会，再度上破5%概率也较有限。

13.《如何看待美国地产景气度的反弹？》

➢港股及非美货币走强。权益市场方面，港股延续回暖，美股偏强震荡。恒生指数迎接九连

14.《全球流动性拐点临近，股、商、汇共

振回暖》阳，短期反弹近14%，恒生科技指数上行超21%。纳斯达克指