谈汽车行业的周期性.pdfVIP

谈谈汽汽车车⾏⾏业业的的周周期期性性

最近很忙，在研究新的⾏业，因此没更新，今天2篇⽂章⼀起转，7⽉的汽车⾏业周期性的研

究⽂章，等下周或者下下周有时间了，我再转2篇当时的长安汽车的深度分析⽂章，对长安最

近要新上市的所有重磅车型做了梳理和分析，以及销量的估算等。

⽂章1:

因为已经很久没有关注这个⾏业了，对于现在的汽车⾏业发展变化我也有些陌⽣，也需要重新

梳理，等以后深⼊研究有新的想法再

我对汽车⾏业的关注主要就是2012-2014年持有长安汽车的时候，可以说那个阶段⾃⼰对汽车⾏

业还是很了解的。但是后来慢慢就不再关注了，汽车⾏业也发⽣了很多影响深远的变化。当然

这不是今天⽂章主题，今天我想谈谈汽车⾏业的周期性。

2018年之前中国的汽车⾏业除了节⽇因素影响的短期波动，没有表现出明显的强周期性特征。

周期性突显，这是中国汽车⾏业2018年开始最显著的变化，2018年7⽉开始我国汽车⾏业销量

出现明显的负增长，⼀直持续⾄今。随着需求下滑，库存⾼企，⾏业进⼊痛苦的被动去库存阶

段，优惠⼒度越来越⼤，价格战极为惨烈。对于产品周期处于中后期，竞争⼒低下的企业更是

如此，⽐如长安福特，因为产品⽼化，竞争⼒不⾜，发展策略失误，销量⼀泻千⾥，和我投资

那会不可同⽇⽽语，回过头看，2012-2015年的长安福特多点开花，⼀度让⼈产⽣了有从⼆线合

资品牌向⼀线品牌靠拢的幻觉。⽽如今的福特开始向三线靠拢。（普及⼀下基本知识：⼀款新

车的⽣命周期⼤概6-7年，这包括中期改款车型。）

为什么⾏业周期性在2018年开始凸显，宏观经济肯定是主要原因之⼀，其他的这⾥咱们不深⼊

讨论。

关于汽车⾏业我有⼏个初步观点：

1:⽬前⾏业处于周期的底部区域，什么时候复苏反转有较⼤的不确定性因素，但复苏反转迟早都

要到来。有⼏个先⾏指标，库存去化情况和零售端销量变化趋势等

2:传统燃油车市场很难再有战略性投资机会，但是可能存在⾏业周期复苏叠加个别企业强势新产

品投放周期的双周期趋势性机会。⾏业复苏周期新产品投放周期缺⼀不可。

3:汽车虽然属于周期⾏业，但是由于产品并不完全同质化，这个和养猪⾏业有本质区别，各个养

猪企业猪都是⼀样的，区别主要是成本。⽽汽车⾏业由于差异化竞争的存在，对于处于新产品

投放周期且产品有竞争⼒的企业有显著优势，尤其是叠加周期复苏的时候。汽车⾏业不是⼀个

简单的靠天吃饭的⾏业。所以不能把⾏业内公司简单看成周期性的公司，考虑周期性同时要考

虑公司产品矩阵的变化，要考虑公司在某⼀阶段的成长性。

4:⾄于估值，和养猪⾏业也不同，肯定不会去看头均市值，pe也不是最重要估值指标。不同的

周期⾏业估值⽅法不同，这⾥不细讲。

⽂章2:

汽车⾏业我最近过好⼏篇⽂章了，随着对这个⾏业关注变多，基本上形成了⼀套完整的观

点，为什么关注这个⾏业，⾸先是最近真的没有发现太好的。其次汽车⾏业⽬前处于周期底部

区域，我下⾯说说我的看法，我不说那些复杂的⽐如⼈均gdp，千⼈保有量，以及和其他国家⽐

较分析，⼀点意义没有，记住了咱们不是卖⽅，不是⼤报告，做投资就是做投资，把握投资

的核⼼关键点。在对投资机会进⾏分析时，能从⼀堆纷繁复杂的资料中寻找和投资价值最相关

最核⼼的东西是⼀种能⼒，需要⽅法。

1:⾸先汽车⾏业属于⼤宗，可选，耐⽤消费品，⾏业的周期波动最主要是受宏观经济影响，这是

核⼼观点之⼀。

2:价格10-15万以下的中低端品牌⽐10-15万以上的中⾼端品牌对宏观经济更敏感，波动幅度更

⼤，换句话说⾃主品牌受宏观经济影响要⽐合资和豪华品牌更⼤，这次车市的周期下⾏，30万

以上suv和轿车依然维持正增长，30万以上suv正增长甚⾄超过10%，豪车市场情况更是如此。

这就⾜以说明，30万以上的需求受宏观经济影响较少，以及汽车⾏业在我国的消费升级趋势。

这是核⼼观点之⼆，这个观点说明什么问题？⾃主品牌的弹性更⼤，以及汽车消费升级趋势明

显。

3:汽车⾏业的周期变化主要受需求影响，⾏业中低端供给严重过剩，汽车⾏业周期变化主要影响

企业两个变量，销量和利润率，⼤家知道汽车⾏业的实际利润率⽔平普遍较低，在周期下⾏阶

段，因为价格战加⼤折扣⼒度，主机⼚受到销量下滑和利润率下降的双重打击，业绩⼤幅下

滑。作为配套的零部件企业，销量和利润率也出现下滑趋势，这在我最近研究的⼏个零部件企

业表现⽐较明显。⽐如德赛西威⽑利率从⾼点到⽬前下降超过5个百分点，销量也随着配套车企

销量下滑⽽出现下滑。当然也有⼀部份零部件企业，由于竞争⼒的优势，赛道好，依然保持较

好的成长，⽐如华域等。

4:对于⾏