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电力资本市场景气情况分析、趋势研判及有关建议

本市场、提振投资者信心”要求。电力行业作为资本市场重要构成，景气情况反映了投资者对电力的发展预期，对活跃资本市场提振信心具有重要意义。今年以来，受中美经济周期错位、国内楼市低迷及地方债风险压力等多重因素影响，欧美日等国家和地区资本市场在其通胀高企、经济繁荣背景下出现较大增长，我国资本市场则因社会需求不足而震荡走弱。近期随着降低印花税、限制做空、汇金入市以及增发1万亿国债等一系列稳市场促发展政策出台，国内经济增长预期转强，我国资本市场出现企稳回升走势，并有望迎来基本面和估值的双重修复。随着低碳转型持续深入，电力尤其是风电、太阳能发电、储能及相关设备等细分市场存在较大发展空间，推动相关企业经营业绩保持快速增长，为资本市场电力板块景气度提供有力支撑。

一、电力资本市场景气度分析

电力资本市场基本情况

按照生产、传输、转换、使用流程，根据发、输、配、售四个环节，结合电力资本市场实际情况，电力行业细分后主要包括发电、电网、电力设备、电力消费新兴产业等四个子行业，共399家上市公司，截至10月31日（下同）总市值8.3万亿元，占整个资本市场9.88%，是资本市场重要构成部分，对大盘稳定举足轻重。细分来看，发电上市公司64家、总市值2.39万亿元，分别占电力行业16.04%、28.59%，具体包括火电、水电、核电、风电、太阳能发电以及其他（主要是生物质发电）6类；电网上市公司7家（明星电力、三峡水利、西昌电力、乐山电力、郴电国际、广电爱众和南网储能）、总市值609.48亿元；电力设备上市公司324家、总市值5.18万亿元，分别占比81.20%、62.00%，是电力行业最大组成部分，具体包括发电设备、电网设备和储能设备等3类；电力消费新兴行业主要是涪陵电力、南网能源、比亚迪、特锐德4家、总市值7248亿元。

（二）电力资本市场景气情况分析

2020年我国双碳战略实施以来，能源转型相关电力指数持续增长，高于沪深300、上证综指等大盘指数，进入2022年以来，受国内外宏观经济、资本市场整体走势等影响，估值相对较高的新能源持续调整，资本市场电力双碳相关标的估值中枢下移，出现较大回撤，以电动汽车、光伏为主的新能源板块降幅较大。细分来看：

一是发电、电网行业业绩表现稳定，股价相对平稳。受电力需求稳步增长以及特高压、配网改造等投资拉动，电网行业相关企业业绩增长相对明确。2022年全年电网行业平均比大盘少跌7个百分点，2023年以来电网行业景气表现略弱，比大盘低约3个百分点（具体见下表）；发电领域，水电、核电等利用小时较高、经营业绩相对平稳、现金流相对充裕，个股分红和股息率更具有相对优势，偏债属性较强，在市场震荡中具有较强的防御性，股价保持一定增长；火电供需两侧持续优化，2022年下半年至今业绩继续得到改善，随着电力现货市场、容量市场等推进，新型电力系统下的煤电火电逐步回归公用事业属性；风光发电属于重资产行业，收益性相对稳定，具有一定公用属性，在整体市场震荡中，股价存在一定下行。

表大盘及电力行业2022年以来资本市场景气度情况

二是以电动汽车、光伏、风电等为代表的新能源电力设备行业整体大幅震荡下跌。新能源电力设备属于典型的成长型行业，股价主要来自对未来营业收入和经营业绩持续增长的预期，前期估值相对较高，受新能源持续高增长预期回落、市场供需宽松竞争加剧等因素影响，在市场整体震荡过程中，估值中枢持续下行，目前已处于估值底部，根据WIND数据，截至2023年10月底，电力设备PE（市盈率）分位数处于近三年1.2%的历史低点。

二、电力资本市场景气度趋势研判

“双碳”目标下，2025年及2030年非化石能源比重达20%和25%，电力行业发展将长期处于机遇期，尤其是新能源发电、电力设备、储能等行业将保持快速发展，行业发展前景预期将为资本市场电力板块景气度提供基本面支撑。短期来看，2023年，火电因煤价下行业绩全面恢复，风电、光伏发电量高速增长带动收入大幅增长，且单位造价即成本持续降低，利润保持较快增长；伴随新能源高速发展，储能业绩高速增长，如代表性企业宁德时代预计增长31%；电动汽车在产销强劲增长带动下业绩快速增长，远超市场平均水平，预计估值将逐步回归理性水平。

长期看，“双碳”目标下电力行业发展潜力较大，为景气提升创造前提和基础，预计“十四五”“十五五”电力行业经营业绩保持快速增长。细分来看，

一是新能源发电增长潜力较大，电量将保持快速增长带动收入增加，根据市场预测，到2025年，风电、光伏发电营收年均分别增长14%、21%，“十五五”年均分别增长6%、9%；

二是随着技术进步成熟，发电造价呈下行趋势，单位电量成本将继续下降，发电企业盈利增长具备较好基础，随之带动发电设备、储能快速增长；

三是构建新型电力系统投