非银行业2024年一季报综述：行业供给侧改革加速，优选基本面超预期标的-240506-兴业证券-34页.pdf

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研证券研究报告

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非银金融

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行业供给侧改革加速，优选基本面超预期标的

推荐（＃）——非银行业2024年一季报综述

维持

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uggesti2024年5月6日

业

onChan投资要点

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投保险：负债优良投资承压，把握二季度估值修复机会

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资重点公司评级一季度上市险企负债端人身险价值延续高增，财产险保费增速放缓同时成本压力

策中国太保买入上升，资产端承压。负债端看，受银保“报行合一”压降手续费影响，新单普遍负

中国人寿增持

略增长，但业务结构优化+成本压降下价值率显著提升带动价值延续高增。新单同比，

报中国平安增持友邦+26%（固定汇率）＞太保+0.4%＞国寿-4.4%＞平安-13.6%＞人保寿险-20.6%

告华泰证券增持＞新华-41.3%；NBV同比，新华+51%＞友邦+31%（固定汇率）＞太保+30.7%＞

中信证券增持国寿+26.3%＞平安+20.7%。财产险保费收入同比，太保+8.6%＞人保+3.8%＞平安

浙商证券增持+2.8%；各家受车险和农险等政策性业务放缓影响保费增速下滑。COR及同比，人

东方财富增持保97.9%（+2.2pct）＜太保98%（-0.4pct）＜平安99.6%（+0.9pct）。雨雪灾害增

来源：兴业证券经济与金融研究院加导致赔付提升以及车险费率普遍下调是COR抬升主因。资产端看，总投资收益

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相关报告率及同比，太保+5.2%（-0.4pct，简单年化）＞新华+4.6%（-0.6pct）＞国寿+3.2%

《保险行业2023年报综述：价（-1.0pct）。归母净利润同比，太保+1.1%＞平安-4.3%＞国寿-9.3%（可比-24.5%）

值高增投资承压，关注权益配置

＞人保-23.5%＞新华-28.6%。除太保同比正增外，其余均负增长，但优于市场预期。

改善空间》2024-04-18

展望后续，负债端二三季度虽然存在高基数以及可能实施的规范政策等压力，但考

《证券行业2023年报综述：交

易能力和国际业务成为券商突虑旺盛的居民储蓄需求以及价值率显著提升等积极因素，后续价值表现依然存在

围的制胜法宝》2023-04-08超预期可能。资产端“国九条”对分红规范的定调利好险资投资风格，预计权益投

资会有持续性的改善。当前PEV估值处于历史底部区间，二季度或迎来估值修复

契机。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、负债端相对稳健的【中

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分析师：国人寿】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。

孙寅