基础化工行业24Q1业绩总结%2624Q2投资策略：盈利能力筑底回升，分化复苏拐点确立-240508-浙商证券-15页.pdf

证券研究报告|季度行业策略报告|基础化工

基础化工报告日期：2024年05月08日

盈利能力筑底回升，分化复苏拐点确立

——基础化工行业24Q1业绩总结24Q2投资策略

投资要点

行业评级:看好(维持)

行业总览：收入利润降幅明显收窄，盈利能力有望筑底回升

收入利润：基础化工行业24Q1实现营收5682亿元，与去年同期基本持平。单季分析师：李辉

度营收增速自23Q2见底后逐步企稳回升，24Q1实现归母净利润348亿元，同比执业证书号：S1230521120003

下滑7.1%，降幅相比23年有显著收窄。盈利能力：基础化工板块2024Q1整体毛lihui01@

利率和净利率分别为17.8%和6.4%，较去年同期分别下滑0.4和0.5pcts，环比提

分析师：陈海波

升0.2和3.9pcts。当前，基础化工板块盈利能力仍处历史相对低位，随着下游需执业证书号：S1230523030004

求逐步复苏，有望推动行业盈利能力筑底回升。产能库存：基础化工板块库存/总chenhaibo@

资产的比重从22年高点逐步回落到正常水平，行业主动去库渐进尾声，24年随

着下游需求复苏有望进入被动去库存阶段。但化工行业24Q1固定资产仍同比增研究助理：李佳骏

长23.5%，表明在建项目陆续转固，后续密切关注产能释放压力。lijiajun@

细分板块：周期下行业绩为王，关注供需改善领域机会研究助理：沈国琼

化工行业子领域众多，细分行业的业绩表现或预期会与股价呈现一定的正相关性，shenguoqiong@

因此，我们选取具有一定代表性、市场关注度较高，且景气有望改善的子行业分

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析它们2024Q1经营情况和内在逻辑，探讨Q2及更长维度可能存在的投资机会。

1《持仓占比小幅下降，重仓集

（1）轮胎：受益于内外需修复，以及原材料价格相对低位，轮胎板块业绩同比大

增。当前半钢开工率处于历史同期高位，需求旺盛，原材料成本压力传导较为顺中度有所提升》2024.05.06

畅，新产能释放有望助力公司业绩提升。2《1-3月涤丝消费量同比高

（2）粘胶：24Q1粘胶短纤均价/价差分别为13109元/吨、3414元/吨，同比分别增，长丝维持高开工负荷》

增0.7%、12.6%。粘胶长丝价格由24年初的42500元/吨涨至5月6日的45500元2024.04.28

/吨，涨幅达7.1%。供给稳定，需求向好，看好粘胶盈利改善。

3《长丝高开工维持，织造端原

（3）食品饲料添加剂：24Q1食品及饲料添加剂板块收入同比增2.3%，归母净

利润同比增13.5%，业绩同比改善。其中24Q1维生素中VB1、VB6均价同比分料库存持续下行》2024.04.21

别增37.8%、23.4%；蛋氨酸Q1均价同比增21.1%。当前维生素及蛋氨酸价格底

部反弹，随着养殖利润回暖，看好食品饲料添加剂价格上涨。

（4）氟化工：随着制冷剂行业配额竞争结束，以及下游空调排产需求旺盛，24Q1

氟化工板块收入同比增长10.8%，归母净利润同比增长53.8%。当前三代制冷剂产

品具备较强的不可替代性，预计随着海外