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证券研究报告|行业专题研究2024年05月18日

区块链

深挖UTXO：比特币生态不一样的期待

众所周知，比特币并不具备以太坊那样的智能合约能力，不同于以太坊的ERC20合约，对接比特币的UTXO是绕不开的环节。基于UTXO构架应用，其安全性自然与主链共享，这种模式也为市场带来很多期待，有可能构建不同于以太坊L2那样的生态模式，这也是市场的期待。

相较于以太坊，UTXO是比特币最具特色的数据模型，因此比特币Layer2生态有望呈现不同于以太坊那样的生态模式。随着行业竞争的加剧和技术不断进步，近几年以太坊L2迅速发展，生态繁荣下的以太坊链上费用得到了整体的控制，而比特币网络生态发展还十分初级，近期崛起的铭文、符文等Ordinals应用，为基于UTXO构建应用提供了一种可能。2023年的铭文、今年符文等活动带来的链上交易活跃，为挖掘UTXO潜力奠定了基础。

Taproot升级进一步提升了比特币生态的发展潜力。我们都知道，比特币Taproot升级是激活隔离见证(SegWit)以来经历的最重要的升级。Taproot旨在进一步提高网络的隐私性和效率。Taproot升级最显著的变化是允许将多个复杂的签名（例如多重签名钱包）一起聚合和验证，而不是单独进行验证。通过聚合签名，网络的性能更快、费用更低，且节省区块空间。Taproot通过增强用户的隐私性和灵活性，提供了一种执行比特币交易的新方式，将极大地提高比特币的可扩展性。

NervosCKB的Cell类似一个更智能的UTXO，比特币UTXO是一个装着纸质账本的盒子，而Cell是将盒子里的账本换成了Excel电子文档。NervosCKB继承了比特币UTXO的架构并创建了CellModel（细胞模型），这是一种作为状态存储的通用UTXO模型，保持了UTXO的简单性和一致性。在CKB中，所有状态都存储在Cell中，计算在链下完成，由节点进行交易验证、上链。Cell代表Nervos中的基本数据存储单元，与比特币UTXO不同的是，它可以包含各种数据类型，如CKByte、Token、JavaScript代码或JSON字符串等序列化数据，这种更丰富的数据类型拓宽了Cell的能力，使得UTXO得到了拓展——如实现智能合约（甚至是定制化的智能合约，例如发行NFT代币、限制代币的供应以及制定满足独特需求的使用条件）。

UTXO的独特性是否也会催生不一样的生态世界？铭文、符文对比特币UTXO的深度挖掘，使得基于UTXO的资产部署成为可能，而NervosCKB对UTXO的升级，进一步解放了计算能力。这些预示了UTXO不一样的应用潜力，似乎也更有趣，成为行业新的期待。纵观以太坊的发展，从ERC20标准催生了ICO，再到AMM的发展为DeFi提供了源动力，NFT以及元宇宙的出现，其生态范式逐渐丰满。但这个过程也不是一蹴而就的，中间的波折坎坷并不少。比特币近期的创新，一开始就得到了一定的市场热度，这是好现象，说明市场对UTXO的潜力抱着很大的期待和信心。但热度来得快，降温也是迅速的，符文出现后，自然铭文的热度就下降。目前铭文和符文都还停留在抢“铸造”（mints）的阶段。铸造只是开始，后面如何开展应用、丰富生态才是更重要的事。NervosCKB的情况亦类似，目前的生态应用可以说是对以太坊生态的简单“复制”。

风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0商业模式落地不及预期。

增持（维持）

增持（维持）

行业走势

32%

16%

0%

-16%

-32%

通信沪深300

2022-042022-082022-112023-03

作者

分析师宋嘉吉

执业证书编号：S0680519010002

邮箱：songjiaji@

分析师任鹤义

执业证书编号：S0680519040002

邮箱：renheyi@

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2024年05月18日

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内容目录

1．核心观点 3

2．UTXO的春天，BTCLayer2