煤炭开采-行业周报：动煤再冲千元，双焦高歌猛进，持续看好板块行情.docx

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证券研究报告|行业周报2023年10月08日

煤炭开采

动煤再冲千元，双焦高歌猛进，持续看好板块行情

本周行情回顾：

中信煤炭指数3249.68点，下跌0.59%，跑赢沪深300指数0.73pct，位列中信板块涨跌幅榜第17位。

重点领域分析：

动力煤：假期按需采购，煤价延续高位。本周，煤价小幅回调，截至10月7日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价995元/吨左右，周环比（9.28-10.7）上涨10元/吨。产地方面，供给方面，陕西地区部分受安检影响煤矿复产，鄂尔多斯少数煤矿受安检影响暂停生产，整体供应小幅提升；需求方面，受库存高位及日耗下降影响，下游电厂仍以刚需和长协为主，假期来临冶金化工按需采购，产区周边煤厂和站台以去库为主，坑口价格回调。港口方面，终端电厂刚需采购延续，港口发运处于中等水平，港口库存小幅累积，现货结构性短缺现象有所好转，但库存仍偏低位。进口市场偏强运行，我国港口煤价小幅回调。下游方面，受气温影响沿海日耗高位回落。整体而言，安监压力持续，供应弹性有限，需求端水电等替代性需求今年预期仍不足，叠加经济复苏的预期仍未证伪，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大，或超预期。

焦煤：下游刚需采购偏强，焦煤价格启动。本周，炼焦煤市场延续上涨。截至9月28日，京唐港山西主焦报收2480元/吨，周环比上涨60元/吨。产地方面，煤矿生产方面，主产区矿难频发，安监日趋严格，叠加假期内少数煤矿停产检修，焦煤供应延续紧张局势。需求方面，下游焦企维持正常生产，但盈利能力进一步压缩，对高价煤采购偏谨慎，节前焦钢企业补库基本完成，节中补库较少，总体上焦钢企业在铁水高位且原料煤库存低位之下，仍有较强的刚性采购需求。库存方面，终端铁水高位，焦钢企业开工稳定，煤矿成交出货较好，库存基本无压力。后市来看，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求，从而对焦煤价格形成较强支撑，预计短期国内炼焦煤市场以稳为主，后续重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。

焦炭：二轮提涨落地。本周，焦炭第二轮涨价落地，但由于原料煤价格的上涨，部分焦企仍处亏损，影响焦企开工积极性，假期内开工基本正常，在山西去产能文件及环保政策影响下，整体生产持续收紧。钢厂方面成材市场表现一般，盈利能力下降，多数陷入亏损，节前部分钢厂亏损压力下停产检修，但铁水产量仍高位运行，对焦炭补库需求持续，焦企出货顺畅，整体保持低库存运行，供需格局紧张。展望后市，钢厂利润和成材终端需求仍是核心，若成材终端需求逐渐兑现，钢厂生产积极性仍存，叠加当前焦炭低库存状态，焦炭基本面预期边际向好，后市需持续关注下游成材需求及价格、钢厂利润情以及上下游库存等对焦炭市场的影响。

投资策略。国庆假期前后，煤价整体延续涨势，截至10月7日，北港动煤报收991元/吨，较节前上涨10元/吨；CCI柳林低硫主焦2300元/吨，平稳运行，较年初高点累计下跌幅度已收窄至280元/吨。动力煤方面，双节期间，除少数煤矿短暂性放假，目前大部分煤矿生产正常，但由于煤矿事故频发，安监持续高压，产量增长受限，整体供应以稳为主。但当前发运成本仍高，发运倒挂仍未捋顺，且大秦线已开启秋季检修，假期累库幅度稍低于预期，考虑到节后下游需求的逐步释放，煤价短期仍将偏强运行。此外，近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市，主因（1）印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽，目前处于停产状态，需额外审批后才有望恢复；（2）印尼煤炭出口电子系统故障，需进行数字化改造，导致装运受限；（3）俄乌冲突加剧，煤炭可分配铁路运力下滑，导致出口有所回落。焦煤方面，双节期间，山西煤矿事故较多，影响较为恶劣，不排除后期安全检查仍进一步加严，且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复，影响焦煤整体供应延续偏紧。海外方面，由于印度钢铁制造商的强劲需求支撑了贸易商的看涨情绪，双节期间峰景指数大涨。此外，季初调价之际，国内主流煤矿四季度长协价格普遍上涨，均将对炼焦煤市场形成支撑，短期仍将偏强运行。焦炭方