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华创农业周报（

华创农业周报20231008）

生猪产能或加速去化，美国商业养殖场再发禽流感

行情走势：本周（09.25-10.01）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨0.46%。农林牧渔II（申万）指数收于2814，相比上周下跌0.94%。动物保健（+0.46%）涨幅最大，养殖业（-2.54%）跌幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年）、PB等于平均值（一年）。

生猪：猪价旺季不旺或导致产能加速去化。行情方面，“逢节必跌”情况再现，节前猪价已跌破16元/kg，10月8日涌益全国生猪均价继续跌至15.66元/公斤，生猪期货合约2311报价本周跌0.99%至16.56元/kg；展望后市，供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位；需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，预计价格持续大幅修复难度较大。整体看生猪中长期供给仍偏宽松，且当前仔猪价格已降至300元/头以下，头均亏损约100元，叠加今年持续亏损导致的资产负债表压力，猪价旺季不旺或致行业信心走弱，产能去化进一步加速。

当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。稳健标的建议关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份等。

白鸡：海外引种仅占36%，中长期行业景气可期。行情方面，养殖端亏损继续压制补栏情绪，鸡苗价格短期震荡下行，烟台地区10月8日报价为2-2.8元/羽，大厂益生报价为3元/羽；受恐慌情绪影响肉鸡养户集中出栏，而经销商补货情绪较弱，毛鸡价格继续下滑，烟台地区10月8日报价为3.65-3.75元/斤，已破年内低点，理论养殖亏损值超过3元/只，行情仍较弱，或导致前期换羽种鸡产能加速淘汰。中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，需求层面消费的边际复苏，预计商品代价格景气度较高；且今年前三季度祖代更新中进口占比约36%，进口占比降至低位，而国产品种实际产能受限，第38周行业父母代雏鸡销量为128.14万套，环比下跌5.67%，销售均价回升至58元/套，进口品种溢价有望持续提升。

美国商业家禽场再发禽流感，全球禽流感持续发展，种源缺口仍在累积。泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中1）最大鸡肉出口国巴西截至10月7日已报告3例家禽及117例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续，本周报告一例商业养殖场疫情。美国APHIS在10月4日报告南达科他州杰劳尔德县的商业火鸡群发生HPAI疫情，为美国自4月以来的首例HPAI商业养殖场疫情。截至23年10月4日，美国本轮禽流感疫情已发生326例商业养殖场、515例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量达到5884万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和后院疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州可以供种，疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展，秋冬季候鸟迁移可能导致疫情传播，预计美国供种压力或将持续。国内祖代更新中海外引进仅占36%，海外产能紧张状态下引种量预计仍处低位，种源缺口有望进一步放大。

我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙