通信行业2023年报及2024一季报总结：算力业绩验证期，关注低空通信保障.docx

下算力网络架构演进带来的热点催化，尤其是高速互联领域。

持续推荐紫光股份（华西通信计算机联合覆盖）、英维克，相关受益标的包括高澜股份、网宿科技等。

高速互联领域包括超以太联盟和UCIe联盟等，相关受益标的包括紫光股份（新华三）、锐捷网络、光迅科技、世纪互联、芯原股份、灿芯半导体等，以及其他高速接口IP公司。

（3）5.5G网络商用，在低空经济、物联网和XR领域有望推广。

RedCap模组叠加出海逻辑相关受益标的包括移远通信、美格智能等；通感一体化相关产业链应用延伸，相关受益标的中兴通讯、通宇通信；XR领域催化流量分发，相关受益标的包括网宿科技等。

低空北斗，万亿产业蓄势待飞，通信技术保障落地。低空领域短波超短波、无线中继组网产业链相关受益标的包括海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；

卫星通信作为低空飞行器重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景，受益标的包括：海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等。

异构多传感器提供多维度环境信息，保障飞行安全，受益标的包括：北斗产业链：华测导航、海格通信等，IMU产业链：华依科技、芯动联科、理工导航等，激光雷达产业链：炬光科技

等。

能源基础设施：金卡智能（华西通信机械联合覆盖）、威胜信息等；

液晶面板：TCL科技（华西通信电子联合覆盖）等。

五、风险提示

5G运营商Capex不及预期；算力网络建设不及预期；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；系统性风险。

正文目录

算力网络与数字经济持续催化，成交额/市值占比达到历史高位水平；机构持仓波动较大，Q1增少减多 5

Capex转向，盈利能力分化，企业加大现金流管控，经营偏谨慎 8

营收增速放缓，毛利率承压，利润分化明显 8

期间费用：收入增速放缓导致费率提升 10

企业持续保守经营，减少库存，加大回款力度 11

分板块情况：运营商持续加大算力投入，资本开支结构转化，光通信器件、物联网模组持续放量，光纤光缆招标实现量价齐升，IDC行业竞争持续紧张 12

电信运营商：业务稳健，分红稳定，市场风格轮动的压舱石 13

主设备商：运营商Capex转向影响，行业库存水平下降 15

光器件及光纤光缆：AI需求拉动高速光器件放量，23Q4起业绩进入验证期 16

基站天线及射频器件：下游需求稳定缩量，行业处于调整阶段 17

物联网：收入及库存企稳回升，有望出现拐点 18

IDCCDN：受益于算力需求爆发，行业呈现企稳回升态势 19

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图1 申万一级行业年初至今涨跌幅情况（2024/1/1-2024/4/30） 5

图2 各行业市值占总市值情况（） 5

图3 通信占全行业总市值情况（亿元，） 5

图4 2023.04-2024.04各行业占总交易额情况（） 6

图5 通信占全行业总成交额情况（） 6

图6 SW通信营收总和及增速情况（亿元，） 9

图7 SW通信扣非归母净利润总和及增速情况（亿元，） 9

图8 SW通信总营收一季度同比指标（亿元） 9

图9 SW通信扣非归母一季度同比指标（亿元） 9

图10 SW通信收入同比增速分布情况（家） 10

图11 SW通信净利润同比增速分布情况（家） 10

图12 SW通信年度毛利率及净利率-算术平均 10

图13 SW通信季度毛利率及净利率-算术平均 10

图14 SW通信年度三费率-算术平均 11

图15 SW通信一季度三费率-算术平均 11

图16 SW通信应收账款周转率及应收账款占收比（剔除值） 11

图17 SW通信现金收入比情况 11

图18 SW通信存货及存货周转率情况（剔除值，亿元） 12

图19 SW通信净营业周期及资本开支/折旧摊销情况（剔除值） 12

图20 SW通信现金收入比-算术平均（剔除值） 12

图21 SW通信平均经营性净现金净额情况（剔除值，亿元） 12

图22 2016-2024年一季度通信细分行业ROE同比情况（） 13

图23 运营商毛利率情况（） 14

图24 运营商计提折旧及摊销占收比情况（） 14

图25 通信主设备商收入平均增速（） 16

图26 通信主设备商平均毛利率情况（） 16

图27 主设备商平均存货及周转率（亿元） 16

图28 通信主设备商平均ROE（） 16

图29 光通信行业收入增速情况（） 17

图30 光通信毛利率情况（） 17

图31 光通信行业期间费用率情况（） 17

图32 光通信净利率情况（）