- 1、本文档共50页,可阅读全部内容。
- 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
证券
证券研究报告
公司研究
2023年10月8日
内生+外延多维驱动成长,国际化综合设计龙头
上市在即
买入(维持)
分析师:黄俊伟
分析师:黄俊伟S1050522060002huangjw@
联系人:华潇S1050122110013huaxiao@
2023-09-28基本数据
2023-09-28
当前股价(元)
当前股价(元)11.25
总市值(亿元)87
总股本(百万股)776
流通股本(百万股)776
52周价格范围(元)9.66-12.88
日均成交额(百万元)132.03
市场表现
资料来源:Wind,华鑫证券研究
相关研究
1
1、《祁连山(600720):资产置换如期推进,设计龙头上市在即》2023-08-26
2、《祁连山(600720):设计龙头巨擘上市在即,“中特估”+“一带一路”背景下迎机遇》2023-07-02
—祁连山(600720.SH)公司深度报告
投资要点
▌重组后的中交设计存在风偏提升“向上期权”
公司于2023年3月9日获国资委批复同意公司与中国交建/中国城乡旗下部分设计资产(以下简称“中交设计”)进行资产重组,本次重组主要包括三部分:1)资产置换:祁连山拟将其持有的水泥资产置出,以置入中交集团旗下六家设计公司;2)发行股份购买资产:置换资产价格差额部分
(130.7亿元)以发行股份方式向中国交建、中国城乡购
买;3)配套资金募集34亿元。本次交易完成后,公司主业将变更为基建设计业务,实际控制人将由中建材集团变更为中交集团(控股中国交建、中国城乡),持股62.35%。市场风险偏好变化驱动的“分母行情”是今年建筑板块股价重要驱动力,从2022年11月22日至2023年5月8日最高上涨
25.89%,行情主要由估值因素驱动,影响因素包括“一带一路”、AI+设计及“中特估”政策。我们预计后续或召开的“一带一路”峰会以及国资委支持央企兼并收购等政策或催化建筑板块风险偏好提升,而根据重组方案中交设计存在明确的兼并收购预期,公司存在受益于建筑板块风险偏好提升的“向上期权”。
▌中交设计实力强劲,综合实力冠绝建筑设计板块
中交设计实力强劲,表现在:1)背景方面,中交设计背靠中国交建实力雄厚,为少数中央国资委控股公司;2)品牌方
面,中交设计曾打造海内外多个顶尖项目,积累了良好的品牌声誉,为未来聚焦高端设计项目奠定基础;3)研发方面,中交设计人才优势明显,技术实力全行业领先,承接高端项目能力扎实;4)中交设计资产、经营质量优势突出。中交设计资产规模、盈利规模均为全行业最高水平,期间费用率/现金管理能力/盈利能力也处于行业领先水平,同时账面留有大量现金为后续收并购业务提供支持。
▌外延+内生多维驱动中交设计成长
中交设计未来有望通过外延+内生多维成长路径。1)中交集团潜在注入资产规模仍大,水运设计资产289.3亿元(对应约8亿元净利润);2)公司定位于综合性设计院,积极对智能数字化、新能源、桥梁运维等领域进行布局与并购筹划。
内生成长方面:3)桥梁智慧监测和运维市场广阔,中交设计在多项桥梁的数据监测实践中领先;4)我们测算2022年一带一路海外设计市场约为1400亿元,中交设计有望凭借龙头地位,提升中国设计标准占比,配合集团优先海外的发展战
证券研究报告
略,海外业务占比有望得到提升。
▌估值水平较低,存在较强安全边际
估值方面,按2023年9月28日必威体育精装版价格计算,中交设计重组后对应PE为14.17,低于行业平均19.86;考虑中交设计的现金资产较多,(市值-账面现金)/净利润的估值法,中交设计位于行业底部10%分位。考虑到中交设计实力遥遥领先竞争对手,我们认为中交设计当前估值水平存在较强安全边际。
▌盈利预测
基于审慎性原则,在重组未完成前我们对公司未来业绩的预测仍以水泥业务为主,2023-2025年收入分别为68.3、
70.8、75.4亿元,EPS分别为0.57、0.71、0.89元,当前股价对应PE分别为19.8、15.8、12.6倍,给予“买入”投资评级。
▌风险提示
(1)基建投资不及预期;(2)重组进程不及预期;(3)外延扩张不及预期;(4)海外业务发展不及预期;(5)行
您可能关注的文档
- 零售行业周报:中秋、国庆双节期间全国消费市场实现平稳增长,维持推荐优质零售标的.docx
- 零售周观点:黄金珠宝双节销售亮眼,贝泰妮加速外延整合,小商品城与人民数据战略合作.docx
- 煤炭开采-行业周报:动煤再冲千元,双焦高歌猛进,持续看好板块行情.docx
- 煤炭开采行业周报:山西计划10月底关停所有4.3米以下焦炉,有利提振焦炭价格.docx
- 美国亚洲研究局(NBR):关键矿产贸易与绿色能源转型:APEC的作用.docx
- 美容护理-行业周报:Q4传统消费旺季,关注产品处于成长期的公司.docx
- 蝉妈妈:中国雅事报告 2023-电商掀起中国雅事的时尚狂潮.docx
- 能源金属-供需双弱,锂盐开工率创新低.docx
- 农林牧渔行业周报:供给压力下能繁去化有望延续,低位布局不必悲观.docx
- 农林牧渔-周报:双节期间及节后生猪市场行情如何变化,.docx
文档评论(0)