有色金属周报：地产政策加码+海外降息预期提升，金属价格继续上行.docx

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1

本周（5/13-5/17）上证综指下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，SW有色指数下跌0.91%，贵金属COMEX黄金上涨

本周（5/13-5/17）上证综指下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，SW有色指数下跌0.91%，贵金属COMEX黄金上涨1.91%，COMEX白银上涨3.33%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.59%、1.62%、-1.22%、1.89%、4.76%、2.91%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动21.13%、0.53%、-3.17%、-7.46%、1.66%、3.68%。

工业金属：美国降息预期升温，国内央行托底地产提振信心，价格有望持续上行。

核心观点：美国通胀回落降息预期升温，同时国内央行推出多条政策托底房地产行业，国内经济宏观面情绪继续向好。铜方面，供应端，5月17号SMM进口铜精矿TC指数报-1.08美元/吨，较上周上涨0.35美元/吨，依然维持铜矿比铜价贵的局面；需求端，假期结束企业陆续复工，本周精通杆开工率如期上升16.55pct至69.66%，SMM铜线缆企业开工率环比下降3.02pct至79.82%，铜价冲高对消费意愿有一定抑制。铝方面，供应端，云南周内有少量启槽，部分企业逐步完成复产工作，国内电解铝运行产能约4265万吨左右；需求端，下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，美国及墨西哥先后对中国铝材出口加征关税，一定程度上干扰国内铝材出口企业订单情况，本周社库去库3.1万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：需求趋弱，进口超预期，价格弱势运行。核心观点：下游需求整体偏弱，虽然上游挺价情绪较强，但随着海外进口超预期，锂价格维持弱势。锂方面，供给端，由于原料的采购、运输与冶炼均拥有一定的时间周期，成本支撑下锂盐厂有一定挺价情绪，智利4月出口数据超预期，供给端压力明显。需求端，下游部分正极企业逢低进行少量散单采购，但因库存较为充足目前无补库意愿。钴方面，供给端，由于成本倒挂及需求寡淡的影响，钴盐产量有所减少；需求端，前驱及四钴排产均有所下行，钴需求仍较弱。镍方面，原料供应偏紧叠加硫酸镍利润倒挂，镍盐供应不及预期，但受海外骚乱局势影响，市场担心供给冲击，近期金属镍价强势。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

贵金属：美国通胀回落提振降息预期，贵金属价格有望继续上行。美国4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期，但环比和同比涨幅较3月数据均有所回落。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是自2021年4月以来的最小涨幅。同时以色列打击拉法东部，停火谈判无果而终，避险情绪浓厚。美国通胀数据回落提振9月降息预期，叠加避险情绪推动贵金属价格上行。我们认为央行购金未来将持续增加，继续坚定看好未来金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，随着金银比修复+PMI上行共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

重点公司盈利预测、估值与评级

股价EPS（元）PE（倍）

代码简称评级

（元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E

601899.SH紫金矿业