AIGC行业市场前景及投资研究报告：英伟达的奇点.pdf

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证券研究报告|行业深度研究报告

如何把握英伟达的“奇点”与“爆炸”

AIGC行业深度报告(13)

2024年5月16日

核心逻辑:

大模型商业驱动是本轮英伟达趋势性上涨的核心因素，北美四云AICapex指引依旧乐观：我们判断2022年英伟达10月10日上涨至2023年6月20日第

一波上涨周期原因是ChatGPT商业模式的改变带来的百模大战；而第二波上涨周期为2024年1月2日至2024年4月9日，主要原因系市场预期的终端市场爆

发、以Sora为首的多模态带来更广阔商业前景。而背后的本质皆为大模型的商业驱动带来互联网新一轮Capex的调整，从而引爆对英伟达AI训练卡的

需求。北美四云对Capex预算乐观，坚定发力人工智能，其中包括微软、谷歌、亚马逊、META，英伟达预期业绩依旧乐观。

服务器是英伟达业绩的先验指标，产品力是开展科技商业周期的前提：复盘2023年英伟达业绩持续兑现或超预期，为英伟达股价提供支撑力，其

本质是因为数据中心产品的供不应求。相关服务器厂商可作为英伟达数据中心业绩先验指标，超微电脑给2024年Q1营收为38.5亿美元，2024年

Q2预期指引为51-55亿美元，同时工业富联2024Q1AI服务器业务业绩超预期。产品是开启科技周期的前提，英伟达Hopper、Ampere架构开启

是开启第一轮科技周期的前提。英伟达Blackwell架构开启第二轮科技周期，B200和GB200等产品为接下来的AI提供更多可能性。

英伟达交付周期明显缩短，产能决定英伟达业绩预期的下限：2023年英伟达服务器租赁价格持续高涨，根据36氪消息，2024年5月，一台搭载8

卡A800的服务器月均价在4.6万元左右，我们判断原因为英伟达供应链产能的提升。供给端，限制英伟达产能的两个核心因素分别是台积电的

CoWos产能以及韩国为代表的HBM技术。台积电方面，公司明确表明人工智能需求强劲，2024年人工智能收入占比有望达到十几个点，Sk海力

士方面，预计2024年HBM产能增加一倍以上。我们认为此指引背后寓意为公司对于CoWos和HBM产能持乐观态度，因此我们对英伟达的产品的

及时出货持乐观预期。

投资建议:我们坚定看好以英伟达为首的算力主线，受益厂商包括:国产算力链：恒为科技、海光信息、神州数码、拓维信息、泰嘉股份、飞荣达、

开普云等；NV链：工业富联、淳中科技、麦格米特、浪潮信息、紫光股份等；算力租赁：润泽科技、润健股份、奥飞数据、亚康股份、云赛智

联、首都在线等；光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信等；PCB：沪电股份、深南电路、胜宏科技等；存储：佰维存储、德明利、兆易创新、

北京君正等。

风险提示:核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

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目录

01商业周期、需求、业绩对股价的影响及展望

02产品力、价格、供给对股价的影响及展望

03梳理算力的受益公司

04投资建议

05风险提示

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01商业周期、需求、业绩对股价的影响及展望

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1.1大模型商业驱动是本轮英伟达趋势性上涨的核心因素

大模型商业驱动是本轮英伟达趋势性上涨的核心因素:复盘英伟达十年行情走势，我们判断近两次英伟达的强势上涨原因皆为大模型的

商业落地驱动分别是以ChatGPT的生成式人工智能的火爆以及SORA多模态模型进一步革新大模型的商业能力，此轮不同于“元宇宙”受硬

件等相关条件制约，英伟达数据中心业务在去