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2024-05-25 发布于北京
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中国上市公司代理成本的估算——基于异质性随机前沿模型的经验分析连玉君苏治（中山大学中央财经大学）报告人：连玉君提纲研究背景文献回顾异质性随机前沿价值模型模型设定结果及分析结论研究背景代理冲突前期研究视角股权结构、资本结构、控制权类型管理层激励、外部治理等代理成本的衡量和估算？Angetal.,(2000,JF)基准价值法，仅适用于小公司HabibandLjungqvist(2005,JB)SFA,Het本文的切入点异质性随机前沿价值模型价值前沿公司价值代理成本不确定性治理变量异质性随机前沿价值模型公司的最大价值，MM(1958)公司的实际价值二者的关系（SFA）异质性随机前沿价值模型转化为实证模型：干扰项的分布特征：异质性设定：异质性随机前沿价值模型估计——MLE检验——LRtest治理效率指数模型设定公司价值的代理变量——Tobin’sQ公司价值前沿的衡量代理成本的衡量模型设定代理成本的衡量代理成本不确定性的衡量结果及分析——样本2001-2007年；剔除金融类、ST/PT类公司；剔除负债率大于1的公司；关键财务变量：Winsorized处理1250家上市公司，共7522个样本观察值结果及分析——基本统计量结果及分析——基本统计量结果及分析——模型估计结果结果及分析——模型估计结果结果及分析——模型估计结果结果及分析——治理效率（代理成本）估算结论在2001-2007年样本区间内，代理成本导致的公司价值损失约为28%；公司价值与公司规模、资产成长率和有形资产比率负相关，而与销售成长率、资本收益率和投资支出正相关；债务融资和股权集中度都具有非常稳定的作用效果，但前者有助于降低代理成本，而后者则会增加代理成本。增加高管薪酬虽然有助于缓解代理冲突，但稳定性较差，而管理层持股和独立董事在降低代理成本方面作用甚微；2005改革，J效应不足与展望各种治理机制代理变量的选取——稳健性；28%？可比性？代理成本的分布特征：指数？伽马？谢谢！