《见微知著》系列第十五篇：财报数据显示当前经济的微观感受如何？.pdf

宏观经济

目录

一、从三大周期看当前经济所处的位置4

二、库存周期：“去库”或临近尾声，盈利仍面临压力5

三、产能周期：产能投资扩张放缓，设备购置投资增速快速上行6

四、信用周期：企业信贷扩张意愿有所回落8

五、风险提示10

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

宏观经济

图目录

图1：工业企业产成品存货低位徘徊5

图2：上市公司财报数据显示2023年企业库存周期处于“主动去库存”阶段5

图3：2024Q1处于主动补库和被动补库的行业分布6

图4：2024Q1处于被动补库和去库的行业分布6

图5：2024年以来，设备购置投资增速快速上行7

图6：民间固定资产投资与整体固定资产投资同步企稳7

图7：2024Q1，上市公司产能投资扩张放缓7

图8：一般而言，企业盈利增速是产能投资的先行指标7

图9：2024Q1购建资产支出同比增速处于回升阶段的行业8

图10：2024Q1购建资产支出同比增速处于回落阶段的行业8

图11：2024Q1申万一级行业产能扩张所处的位置分布8

图12：2024Q1申万一级行业产能扩张所处的位置分布8

图13：今年以来，宏观面数据显示社会信贷扩张力度较弱9

图14：2024Q1，工业领域中长期贷款余额同比增速有所回落9

图15：2024Q1，投资回报率与信贷扩张意愿回落9

图16：2024Q1，非金融石化杠杆率继续下行9

图17：2024Q1食品饮料、石油石化等行业投资回报率处于高位10

图18：2024Q1医药生物、建筑材料等行业投资回报率处于低位10

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

宏观经济

一、从三大周期看当前经济所处的位置

宏观经济的强弱直接反映到企业的经营成果上，反过来，企业的经营成果也可以

佐证宏观经济的走势。上市公司的财报数据细致详实，是我们观察经济微观结构

的较佳窗口。借助A股上市公司的财报数据，我们可以剖析其中蕴含的经济复

苏微观线索，以便对当前经济复苏现状进行验证。

从库存周期、产能周期、信贷周期看，上市公司财报显示，2024年一季度企业

去库或已临近尾声、产能扩张意愿有所回落、信贷扩张意愿低位徘徊：

库存周期层面，2024年一季报数据显示，“去库”或临近尾声，盈利仍面临压

力。2024Q1A股非金融石油石化库存同比增速为-5.8%，较去年末上升1.1个

百分点，结束了连续11个季度的增速下行，呈现企稳回升态势。而2024Q1A

股非金融石油石化营收同比增速为1.1%，较去年四季度下行0.5个百分点，连

续8个季度下行，企业正在“以价换量”。

分行业来看，行业内部库存状态分化较为显著，多数行业呈现“过渡期”特征。

农林牧渔、有色金属、食品饮料、医药生物、机械设备、环保行业一季度“营收

升，库存降”，呈现“被动去库”特征，且仅机械设备